20150824-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_单日成交创新高_认沽期权受追捧_17页_1mb
报告摘要
50ETF期权周报总结（20150817-20150821）
核心内容概览
本周50ETF期权市场表现活跃，成交量和持仓量均显著上升，认沽期权受追捧，波动率差扩大，且存在一定的套利机会。
主要观点
1. 市场走势与期权价格
- 50ETF本周总体呈现下行走势，跌幅较大。
- 认沽期权价格因标的下跌和隐含波动率上升而显著上涨，特别是“50ETF沽8月2.35”单周涨幅高达 1141.67%，期权杠杆作用显著。
- 平价附近的合约表现活跃，而虚值认购合约受标的下跌和时间价值损耗影响，跌幅较大。
2. 成交量与持仓量
- 本周总成交量为 888,982张，较上周增长 71.73%，其中认沽期权占比略高。
- 周三单日成交量达到 210,252张，创50ETF期权上市以来新高。
- 持仓量逐日上升，且认购认沽比稳定在 2.1 左右，成交持仓比稳定在 0.5 左右。
3. 波动率变化
- 认购期权vega加权隐含波动率小幅回落，从 27.82% 至 30.75%。
- 认沽期权vega加权隐含波动率大幅上升，从 45.90% 上升至 52.59%。
- 波动率差进一步扩大，C/P比处于历史低位，反映出市场避险情绪浓厚。
4. 套利机会
- 周内存在多个反向套利机会，其中“50ETF沽8月2.35”在8月17日的套利收益率最高为 6.13%。
- 套利机会主要集中在平价合约，且部分合约收益率为 1.5% 左右。
- 平价套利策略通过卖出看跌期权、融券卖出ETF、买入看涨期权构建，反向套利则相反。
5. 市场流动性与投资者参与
- 上交所放宽持仓限额，投资者参与度提高，市场流动性改善。
- 做市商主导的报价机制被打破，市场报价更贴近实际交易情况。
关键信息
成交量与持仓量
- 总成交量：888,982张
- 认购期权成交量：466,808张
- 认沽期权成交量：422,174张
- 周三单日成交量：210,252张（创新高）
- 总持仓量：396,869张
波动率变化
- 认购期权vega加权波动率：周一 27.82%，周五 30.75%
- 认沽期权vega加权波动率：周二 55.00%，周五 52.59%
- 波动率差：显著扩大，C/P比处于历史低位
套利机会
- 最高收益率：6.13%（8月18日，行权价2.35，到期月份08）
- 主要套利方向：反向套利
- 交易成本：通常在 80-100元 之间
- 保证金：一般在 20,000-30,000元 范围内
高流动性合约
- 成交量前五：
- 50ETF购8月2.50
- 50ETF沽8月2.50
- 50ETF购8月2.45
- 50ETF购8月2.40
- 50ETF沽9月2.20
- 持仓量前五：
- 50ETF购8月2.50
- 50ETF购9月2.40
- 50ETF沽9月2.20
- 50ETF购9月2.25
- 50ETF购9月2.30
隐含波动率特点
- 认购期权隐含波动率低于标的近3个月历史波动率。
- 认沽期权隐含波动率显著高于认购期权，尤其是平价附近的合约。
- 极度虚值的当月合约隐含波动率较高，因时间价值趋近于零，最低价格不得低于0.0001。
希腊值影响
- 期权价格受Delta、Theta、Vega等希腊值综合影响。
- 实际涨跌方向可能与理论涨跌方向不一致，需综合考虑多种因素。
合约基本要素
| 合约代码 | 合约简称 | 最新价 | 理论价 | 隐含波动率 | Delta | Gamma | Theta | Vega | Pho |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 10000031.SH | 50ETF购9月2.20 | 0.1194 | 0.1573 | 20.68% | 0.615 | 0.817 | -0.712 | 0.319 | 0.158 |
| 10000032.SH | 50ETF购9月2.25 | 0.0909 | 0.1296 | 21.50% | 0.572 | 0.839 | -0.726 | 0.328 | 0.148 |
| 10000033.SH | 50ETF购9月2.30 | 0.0676 | 0.1054 | 22.13% | 0.530 | 0.850 | -0.733 | 0.332 | 0.138 |
| 10000034.SH | 50ETF购9月2.35 | 0.0550 | 0.0846 | 24.46% | 0.488 | 0.852 | -0.731 | 0.333 | 0.128 |
| 10000035.SH | 50ETF购9月2.40 | 0.0411 | 0.0670 | 25.16% | 0.448 | 0.845 | -0.723 | 0.330 | 0.118 |
| 10000036.SH | 50ETF沽9月2.20 | 0.0880 | 0.0747 | 38.75% | -0.385 | 0.817 | -0.620 | 0.319 | -0.138 |
| 10000037.SH | 50ETF沽9月2.25 | 0.1150 | 0.0968 | 40.14% | -0.428 | 0.839 | -0.633 | 0.328 | -0.154 |
| 10000038.SH | 50ETF沽9月2.30 | 0.1488 | 0.1224 | 42.60% | -0.470 | 0.850 | -0.637 | 0.332 | -0.170 |
| 10000039.SH | 50ETF沽9月2.35 | 0.1849 | 0.1514 | 44.89% | -0.512 | 0.852 | -0.633 | 0.333 | -0.187 |
| 10000040.SH | 50ETF沽9月2.40 | 0.2224 | 0.1837 | 46.90% | -0.552 | 0.845 | -0.622 | 0.330 | -0.204 |
风险提示
- 本报告基于合理假设，实际市场情况可能与模型预测存在偏差。
- 投资者需注意Delta、Theta、Vega等希腊值对期权价格的影响。
- 套利机会需结合流动性、冲击成本等因素综合考虑。
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图表索引
- 图1：50ETF期权合约认购认沽Vega加权波动率变化
- 图2：50ETF价格与期权隐含波动率C/P的关系
- 图3：50ETF价格与期权成交量C/P的关系
- 图4：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
- 图5：50ETF期权当周成交量分布气泡图
- 图6：50ETF期权杠杆分布图
- 图7：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
- 图8：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
- 图9：50ETF平价期权期限结构图
- 图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
- 图11：主力合约5min隐含波动率变化图
总结
本周50ETF期权市场活跃度显著提升，成交量和持仓量均创历史新高。认沽期权因市场下跌和隐含波动率上升而表现突出，波动率差进一步扩大，反映出市场避险情绪。同时，市场流动性改善，投资者参与度提高，套利机会增多。建议投资者关注平价合约的套利机会，并注意期权价格受多种希腊值影响，综合评估交易风险。
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