建材行业2019年投资策略：跟随大政策，落子优质区-20190110-华融证券-28页_3mb

建材行业：2019年投资策略总结

核心内容

2019年建材行业投资策略主要围绕基建触底反弹、房地产投资中低速增长、供给端边际放松以及区域价格差异与库存水平等关键因素展开。整体投资思路是跟随大政策，落子优质区域，重点关注中西部地区、京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域协同发展及补短板投资重点区域，同时关注低价区水泥价格恢复机会。投资建议推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、塔牌集团等公司。

主要观点

1. 基建投资企稳回升

• 2018年基建投资增速持续下滑，但2019年政府出台多项稳增长政策，包括地方债发行提速、PPP项目落地支持等，基建投资有望反弹。
• 2019年基建投资将成为维稳经济的重要手段，带动整体投资筑底回升。
• 基建补短板重点区域为中西部地区和区域协同发展区域，如京津冀、长三角、粤港澳大湾区。

2. 房地产投资中低速增长

• 2018年全国房地产开发投资同比增长9.7%，增速与1-10月份持平，但整体呈现中低速增长。
• 房地产市场将呈现“市场规模高位回落，新开工、投资中低速增长”的特点。
• 2019年政策环境将有所改善，但整体增长空间有限。

3. 供给端边际放松

• 2018年水泥行业在供给侧改革中享受红利，但部分企业试图突破政策限制，增加产能。
• 错峰生产面临政策调整，2019年预计新增2500万吨产能，主要集中在广东、广西、福建、云南、贵州等地区。
• 产能置换项目增多，但政策对产能扩张仍保持严格限制，防止行业产能过剩。

4. 需求端区域差异显著

• 水泥需求呈现小幅震荡下行趋势，但2019年在基建投资拉动下，中西部及京津冀、长三角、粤港澳大湾区需求将优于其他区域。
• 2018年全国水泥产量19.98亿吨，同比增长2.3%。
• 需求区域分化明显，天津、西藏增长最快，新疆、宁夏、吉林、黑龙江等地区则出现负增长。

5. 区域价格差拉大

• 2018年水泥价格大幅上涨，全国均价455.3元/吨，同比上涨23.2%。
• 华东地区水泥均价最高，达536元/吨，与西北地区价差达153元/吨，区域价格差异扩大。
• 低价区价格恢复机会值得关注，尤其是西南、东北等区域。

6. 低库存支撑淡季价格

• 2018年水泥库存持续下滑，11月底库容比为47.8%，创历史同期新低。
• 低库存为淡季价格维持提供支撑，预计2019年一季度水泥价格回调有限可控。

7. 行业利润提升

• 受益于量价齐升，2018年1-8月水泥制造行业实现利润963亿元，同比增长1.5倍。
• 中国水泥协会预计2018年水泥行业总利润将超过1200亿元。

关键信息

政策背景

• 基建投资：2019年政策发力，推动基建补短板，重点在中西部及区域协同。
• 房地产政策：坚持“房住不炒”，但部分区域政策有所松动，东北地区房地产投资增速亮眼。
• 供给侧改革：产能置换项目增多，但政策对新增产能严格限制，防止产能过剩。

投资策略

• 区域聚焦：优先布局中西部及京津冀、长三角、粤港澳大湾区等政策重点区域。
• 价格恢复：关注低价区水泥价格回升机会，尤其是西南、东北等地区。
• 低库存支撑：低库存有助于维持淡季价格，关注一季度价格回调情况。

重点公司推荐

• 海螺水泥：国内最大水泥企业之一，产能布局优化，海外扩张加速。
• 冀东水泥：京津冀地区龙头，受益于雄安新区和北京副中心建设。
• 华新水泥：中西部基建投资受益者，产能布局与政策高度契合。
• 塔牌集团：广东省本土水泥龙头，产能释放带动业绩增长。

风险提示

1. 基建投资不达预期
2. PPP政策落地不达预期
3. 行业去产能进程不达预期
4. 原材料价格大幅上涨

投资评级

• 行业评级：中性（维持）
• 公司评级：推荐（海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、塔牌集团）

估值情况

• 截至2018年12月21日，建材板块整体PE（TTM）为10.38倍，PB（LF）为1.78倍，估值处于历史底部。
• 水泥行业PE（TTM）为7.37倍，PB（LF）为1.56倍，处于2010年以来的底部区域。

总结

2019年建材行业投资需关注政策导向、区域差异和价格波动。基建投资反弹是行业核心驱动力，而房地产投资则维持中低速增长。供给端边际放松将带来新增产能，但政策限制依然严格。需求端区域分化明显，中西部及京津冀、长三角、粤港澳大湾区为投资重点。水泥价格在区域供需和成本推动下出现显著分化，低库存为价格提供支撑。重点公司如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、塔牌集团在政策和区域需求方面具有显著优势，值得重点关注。