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建材行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

2018年下半年建材行业投资策略聚焦于“微笑曲线”两端，即水泥板块的区域和成长属性，以及消费建材板块的估值修复机会。供给侧改革打破了传统需求周期规律，使得水泥、玻璃和其他建材板块呈现非对称的“微笑曲线”走势。

主要观点

1. 水泥板块：供需格局改善，区域和成长属性凸显

• 市场表现：水泥板块在2018年上半年表现优于其他周期品，申万水泥指数涨幅领先。
• 基本面：水泥需求恢复迅速，1-5月产量同比下滑0.8%，但4-5月降幅收窄。水泥价格在淡季中仍表现出韧性，吨价接近去年峰值。
• 供需分析：熟料和水泥库容比处于历史低位，非采暖季限产叠加部分地区用电紧张，形成“淡季不淡”的局面。预计2018-2019年熟料供需剪刀差扩大，支撑水泥价格。
• 投资逻辑：后供给侧时代，区域属性成为核心变量，拥有优质区域布局和成长潜力的企业将受益。推荐关注华新水泥、海螺水泥等具备区域和成长双重属性的企业。
• 成长路径：水泥企业通过“水泥+”模式拓展，如骨料和危废处置，具备高弹性增长空间。

2. 玻璃板块：短期反转难度大，龙头是中长期机会

• 市场表现：玻璃板块表现疲弱，申万玻璃指数年初至今下跌超24%。
• 基本面：玻璃需求受地产投资影响较大，房地产贡献占比超70%。短期受复产压力和资金面收紧影响，反转难度较大。
• 供给端：环保趋严导致冷修产能增加，供给端持续收缩，成本曲线趋于平滑，利好龙头。
• 投资建议：关注旗滨集团等具备环保优势和成本控制能力的龙头企业。

3. 消费建材板块：配置需求凸显，估值修复可期

• 市场趋势：中长期经济悲观预期下，市场风格向消费轮动，配置需求增强。
• 板块表现：2C端龙头企业如北新建材、东方雨虹、伟星新材等表现优于2B端企业。
• 投资逻辑：消费建材板块具备稳健现金流和价格传导能力，融资收紧背景下被错杀的龙头具备估值修复机会。
• 推荐标的：北新建材、东方雨虹、伟星新材、帝欧家居等优质消费建材企业。

关键信息

• 区域属性：后供给侧改革下，区域供需格局成为决定企业竞争力的关键因素，推荐具备区域优势的企业。
• 成长属性：水泥企业通过“水泥+”模式（如骨料、危废处置）实现增长，关注布局早、技术储备强的企业。
• 估值修复：消费建材板块在市场风格轮动中具备估值修复机会，推荐被低估的优质龙头。
• 行业趋势：供给侧改革持续推进，环保政策趋严，行业集中度提升，龙头企业的竞争优势将更加明显。

投资建议

• 水泥：推荐华新水泥、海螺水泥，关注区域和成长属性。
• 玻璃：推荐旗滨集团，关注环保和成本控制能力。
• 消费建材：推荐北新建材、东方雨虹、伟星新材、帝欧家居，关注现金流和估值修复机会。

重点推荐公司估值表

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，证券分析师刘晓宁、戴铭余提供研究支持。
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