建材行业2018年下半年投资策略：把握“微笑曲线”上的预期差-20180620-申万宏源-31页-2mb

建材行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

建材行业在2018年下半年呈现“微笑曲线”特征，水泥板块在曲线左侧表现强劲，玻璃板块在曲线右侧面临反转难度，而消费建材板块则因配置需求凸显成为关注重点。分析师建议投资者关注“区域属性”和“成长属性”突出的企业，以把握行业预期差。

主要观点

水泥板块：区域与成长双驱动

• 行业表现：申万水泥指数年初至6月12日下滑3.18%，但跑赢多个行业指数，显示其作为周期品的强势地位。
• 基本面分析：水泥需求在4-5月快速恢复，价格表现超预期，预计全年需求下滑0.8%。
• 供给端改革：供给侧改革由“去产量”向“去产能”转变，错峰生产范围和时间扩大，环保政策推动落后产能淘汰。
• 投资逻辑：后供给侧时代，水泥板块选股需关注区域属性、成长属性和资源属性，推荐华新水泥、海螺水泥。

玻璃板块：短期反转难度大，长期龙头受益

• 行业表现：申万玻璃指数年初至6月12日下跌超24%，表现弱于市场。
• 需求分析：房地产投资占玻璃需求70%以上，资金面收紧导致需求释放滞后，短期反转概率较低。
• 供给端趋势：复产压力大，冷修产能增加，环保趋严背景下供给端持续收缩。
• 利润结构：成本曲线趋于平滑，龙头企业优势凸显，推荐旗滨集团。

消费建材板块：配置需求凸显，龙头估值修复可期

• 市场趋势：经济悲观预期下，市场风格向消费轮动，消费建材板块配置需求上升。
• 龙头企业表现：北新建材、东方雨虹、伟星新材、帝欧家具等优质龙头因稳健现金流和价格传导能力表现优异。
• 投资逻辑：部分龙头因市场误判被错杀，存在估值修复机会，推荐关注北新建材、东方雨虹等。

关键信息

• 区域属性：西南、华东、华南等区域供需禀赋优，具备较强竞争力。
• 成长属性：水泥企业通过“水泥+”业务（如骨料、危废处置）实现成长，推荐具备资源和环保优势的企业。
• 估值修复：消费建材板块因市场风格轮动，优质龙头估值修复机会明显。
• 投资建议：重点推荐华新水泥、海螺水泥、旗滨集团、北新建材、东方雨虹、伟星新材、帝欧家具等公司。

投资建议

• 水泥：推荐华新水泥、海螺水泥，侧重区域和成长属性。
• 玻璃：推荐旗滨集团，关注其在环保趋严背景下逐步放大的优势。
• 消费建材：推荐北新建材、东方雨虹、伟星新材、帝欧家具，把握估值修复机会。

风险提示

• 市场风格轮动可能影响短期表现。
• 原材料价格波动对利润产生影响。
• 政策变化可能对供需格局产生冲击。

估值表（部分重点公司）