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中航飞机2018年半年报分析总结

核心内容

中航飞机（000768）于2018年8月29日发布了2018年半年报，显示出良好的业绩增长态势，且公司预计全年将超额完成年度经营计划。

主要观点

• 业绩增长符合预期
  公司上半年实现营业收入132.72亿元，同比增长23.47%；归母净利润1.62亿元，同比增长77.33%。
  单季度来看，第二季度营业收入80.21亿元，同比增长5.30%，环比第一季度增长52.76%；归母净利润1.35亿元，同比降低24.50%，但环比第一季度增长401.49%。

• 全年业绩有望超额完成
  公司2018年年度经营计划为实现营收308亿元，上半年完成132.72亿元，预计全年将超额完成。
  过去五年，公司营收计划完成率平均约为108.96%，表现出较强的执行能力。

• 应收账款大幅增长，预示订单充足
  2018年上半年应收账款达132.25亿元，占总资产的29.14%，同比大幅增长121%。
  这表明公司产品销售持续向好，订单充足。

• 应付账款小幅提升，反映供应链活跃
  2018年上半年应付账款为171.84亿元，占总资产的37.87%，同比增长26%。
  预示着上游飞机配套公司业绩有望较快增长。

• 产品放量周期，看好军民机市场
  公司是军用运输机、轰炸机及民用大飞机的零部件制造企业，处于军用飞机产业链上游，业绩回暖具有风向标意义。
  运-20及基于其平台的特种机型处于刚性需求阶段，公司产能充足，实现均衡化生产。
  民机方面，ARJ21-700已有453架订单，C919大型客机已有815架订单，中航飞机作为唯一民用整机标的，未来将充分受益于国内民机蓝海市场。

关键信息

财务预测

财务指标分析

• 营业收入：2018年预计增长7.00%，2019年增长8.00%，2020年增长9.00%。
• 营业利润：预计2018年增长14.76%，2019年增长28.59%，2020年增长27.06%。
• 毛利率：预计2018年为8.50%，2019年和2020年均为9.00%。
• 净利率：2018年预计为1.58%，2019年为1.88%，2020年为2.20%。
• ROE：预计2018年为3.31%，2019年为4.18%。
• P/E：2018年为77.32倍，2019年为60倍，2020年为47倍。
• P/B：2018年为2.56倍，2019年为2.50倍，2020年为2.43倍。

营运能力

• 总资产周转率：预计2018年为0.80，2019年为0.83，2020年为0.85。
• 应收账款周转率：预计2018年为4，2019年和2020年均为4。
• 应付账款周转率：预计2018年为2.79，2019年为2.83，2020年为2.86。

偿债能力

• 资产负债率：预计2018年为57%，2019年为59%，2020年为60%。
• 流动比率：预计2018年为1.51，2019年为1.48，2020年为1.47。
• 速动比率：预计2018年为0.91，2019年为0.89，2020年为0.89。

风险提示

• 军品订单不及预期。

结论

分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司处于产品放量周期，未来业绩增长可期，尤其在运-20及C919等民用大飞机项目推动下，公司有望持续受益于国内民机市场的发展。