20220526-国盛证券-君实生物-688180.SH-股权激励彰显发展信心_新冠小分子_国际化创新引领长期成长_3页_688kb
报告摘要
君实生物-U（688180.SH）总结
核心内容
君实生物-U于2022年披露了限制性股票激励计划，旨在激励核心人才并推动公司长期发展。该计划涉及1332.5万股股票，约占公司股本总额的1.46%，其中首次授予1070.5万股，预留262万股。首次授予对象共计33人，包括2位核心高管，首次授予价格为每股70元。
主要观点
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收入目标与增长预期：公司设定2022-2024年度营业收入目标分别为9.8亿元、35亿元和50亿元。尽管2022年预计收入为22.74亿元，同比增长-43.5%，但公司预期2023和2024年将分别实现62.1%和38.1%的同比增长，显示对后续收入增长的信心。
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股权激励意义：公司已连续三年推行股权激励，有助于提升员工积极性和团队凝聚力，强化企业文化。核心高管获得较大比例的限制性股票，体现了对公司未来发展的信心。
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新冠药物VV116进展：VV116在轻中度新冠肺炎患者3期临床研究中达到主要终点，且在次要终点和安全性方面优于Paxlovid。公司计划在6月内与监管部门沟通申请VV116上市，若获批将成为首个上市的国产新冠小分子药物。
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国际化创新：公司全球首个进入临床研究的抗BTLA单抗Icatolimab将在6月ASCO大会上首次披露2项I期临床数据，标志着国际化进程的重要里程碑。
关键信息
激励计划详情
- 激励股票数量：1332.5万股（1.46%）
- 首次授予数量：1070.5万股
- 预留数量：262万股
- 首次授予价格：每股70元
- 业绩考核目标：
- 2022年：营业收入不低于9.8亿元
- 2023年：营业收入不低于35亿元
- 2024年：营业收入不低于50亿元
费用摊销预测
- 2022年：8853.32万元
- 2023年：12812.57万元
- 2024年：5641.19万元
- 2025年：1681.94万元
- 总计摊销费用：28989.02万元
盈利预测
- 2022年：
- 收入：22.74亿元
- 归母净利润：-10.37亿元
- EPS：-1.14元
- 2023年：
- 收入：36.87亿元
- 归母净利润：-8.11亿元
- EPS：-0.89元
- 2024年：
- 收入：50.93亿元
- 归母净利润：-2.15亿元
- EPS：-0.24元
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司有望通过VV116的商业化实现收入弹性，且国际化创新进展显著。
风险提示
- 研发失败的风险
- 项目推进不及预期的风险
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 生物制品 |
| 前次评级 | 买入 |
| 收盘价（2022年5月25日） | 89.10元 |
| 总市值（百万元） | 81,148.42 |
| 总股本（百万股） | 910.76 |
| 自由流通股（%） | 47.08 |
| 30日日均成交量（百万股） | 19.04 |
财务指标概览
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,595 | 4,025 | 2,274 | 3,687 | 5,093 |
| 归母净利润（百万元） | -1,669 | -721 | -1,037 | -811 | -215 |
| EPS（元/股） | -1.83 | -0.79 | -1.14 | -0.89 | -0.24 |
| P/E（倍） | -48.6 | -112.6 | -78.3 | -100.0 | -377.3 |
| P/B（倍） | 13.9 | 10.2 | 11.7 | 13.3 | 13.8 |
主要财务比率
| 比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 76.6 | 69.1 | 72.5 | 75.0 | 79.5 |
| 净利率（%） | -104.6 | -17.9 | -45.6 | -22.0 | -4.2 |
| ROE（%） | -28.6 | -8.8 | -14.3 | -12.6 | -3.5 |
| 资产负债率（%） | 27.1 | 24.6 | 11.2 | 30.2 | 23.8 |
| P/B（倍） | 13.9 | 10.2 | 11.7 | 13.3 | 13.8 |
财务报表概要
资产负债表（百万元）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 4699 | 5845 | 3701 | 3501 | 1147 |
| 非流动资产 | 3299 | 5190 | 4493 | 5751 | 7049 |
| 负债合计 | 2170 | 2719 | 918 | 2791 | 1951 |
| 归属母公司股东权益 | 5828 | 7945 | 6908 | 6097 | 5882 |
现金流量表（百万元）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | -1456 | -605 | -251 | -1831 | 730 |
| 投资活动现金流 | -740 | -1918 | 540 | -1440 | -1529 |
| 筹资活动现金流 | 4414 | 2666 | -230 | 18 | -164 |
| 现金净增加额 | 2171 | 120 | 59 | -3252 | -962 |
利润表（百万元）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1595 | 4025 | 2274 | 3687 | 5093 |
| 营业利润 | -1656 | -558 | -969 | -741 | -174 |
| 归属母公司净利润 | -1669 | -721 | -1037 | -811 | -215 |
| EPS（最新摊薄） | -1.83 | -0.79 | -1.14 | -0.89 | -0.24 |
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