20220316-国盛证券-君实生物-688180.SH-VV116领衔新冠口服小分子市场_公司创新实力和国际化潜能值得持续看好_3页_693kb
报告摘要
君实生物-U（688180.SH）总结
核心内容
君实生物-U 是一家专注于创新药物研发的生物科技企业，其核心产品包括新冠口服小分子药物 VV116 和 PD-1 抑制剂特瑞普利单抗。公司正在积极推进国际化战略，特别是在抗病毒药物和免疫治疗领域展现出较强的竞争力和市场潜力。
主要观点
- VV116 领衔新冠口服小分子市场：VV116 是君实生物-U 控股子公司君拓生物与旺山旺水合作开发的口服核苷类抗 SARS-CoV-2 药物，已启动国际多中心、随机、双盲、对照 III 期临床研究，并完成首例患者入组及给药。该药物预计将在 2022 年下半年率先上市，为公司带来持续销售现金流。
- 公司创新实力与国际化潜力突出：在新冠小分子药物领域，公司展现出精准的价值管线发掘能力和强大的临床试验推进实力。同时，公司在 PD-1 抑制剂领域已取得显著进展，特瑞普利单抗有望成为首个获批的国产 PD-1 药物，进一步推动其国际化进程。
- 多条重磅 FIC 管线蓄势待发：公司不仅在 PD-1 领域有布局，还在全球首创 BTLA 单抗、CD112R、IL2、IL-21、CD39 等多个创新药物管线中积累经验，为长期发展奠定基础。
关键信息
股票信息
- 行业：生物制品
- 前次评级：买入（维持）
- 3 月 16 日收盘价：76.71 元
- 总市值：69,864.15 百万元
- 总股本：910.76 百万股
- 自由流通股占比：47.37%
- 30 日日均成交量：12.87 百万股
财务预测
| 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | EPS（元/股） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 4,014 | 151.7% | -739 | -55.7% | -0.81 |
| 2022E | 2,328 | -42.0% | -1,037 | 40.4% | -1.14 |
| 2023E | 4,238 | 82.0% | -811 | -21.8% | -0.89 |
主要财务指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（yoy） | 26,375.5% | 105.8% | 151.7% | -42.0% | 82.0% |
| 归母净利润增长率（yoy） | 3.4% | 123.2% | -55.7% | 40.4% | -21.8% |
| EPS（最新摊薄） | -0.82 | -1.83 | -0.81 | -1.14 | -0.89 |
| P/E | -93.5 | -41.9 | -94.6 | -67.4 | -86.1 |
| P/B | 23.5 | 12.0 | 13.7 | 17.2 | 21.6 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 88.3 | 76.6 | 72.5 | 75.0 | 79.5 |
| 净利率（%） | -96.4 | -104.6 | -18.4 | -44.6 | -19.1 |
| ROE（%） | -25.1 | -28.6 | -14.5 | -25.6 | -25.0 |
| 资产负债率（%） | 32.5 | 27.1 | 42.8 | 18.7 | 65.0 |
| 净负债比率（%） | -9.2 | -41.4 | -28.4 | -18.9 | 86.4 |
| P/E | -93.5 | -41.9 | -94.6 | -67.4 | -86.1 |
| P/B | 23.5 | 12.0 | 13.7 | 17.2 | 21.6 |
| EV/EBITDA | -101.4 | -41.9 | -108.6 | -79.8 | -144.6 |
风险提示
- 研发失败的风险
- 项目推进不及预期的风险
投资评级
- 维持“买入”评级：公司具备源头创新和国际化能力，未来增长潜力较大，预计在 2022 年下半年 VV116 将上市，为公司带来新的收入来源。
分析师声明
- 本报告由国盛证券研究所发布，分析师张金洋和胡诺碧撰写，具有证券投资咨询执业资格。
- 报告观点基于分析师个人判断，不受第三方影响。
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