20220526-华安证券-君实生物-688180.SH-股权激励计划草案推出_商业研发齐头并进_4页_708kb

君实生物股权激励计划及财务分析总结

核心内容

君实生物于2022年5月25日公布了2022年限制性股票激励计划（草案），旨在通过激励措施促进公司持续发展。该计划采用第二类限制性股票形式，拟授予限制性股票1,332.50万股，其中首次授予1,070.50万股，预留授予262万股，授予价格为70.00元/股。公司通过该计划鼓励核心管理层及员工，进一步推动商业运营和研发进程。

主要观点

• 激励计划设计：激励计划分为两部分，首次授予和预留授予。首次授予分三期归属，比例分别为40%、30%、30%；预留授予分两期归属，比例各为50%。考核目标以公司累计营业收入为基准，分别设定在2020-2022年、2020-2023年、2020-2024年期间。
• 高管激励：李聪先生和邹建军女士作为核心高管，分别获授300万股限制性股票，体现了公司对商业和研发的重视。
• 业绩展望：公司预计2022-2024年营业收入分别为34.68亿元、48.11亿元、62.86亿元，同比增长分别为-13.8%、38.7%、30.7%。归母净利润预计分别为-5.04亿元、2.68亿元、5.44亿元，净利润同比增长分别为30.2%、153.2%、103.2%。
• 估值指标：2024年PE为148.70X，P/B为9.81，EV/EBITDA为105.56，显示公司估值处于较高水平，但未来盈利预期改善可能支撑其估值。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司肿瘤免疫产品和新冠相关药物的市场前景，以及其全球研发体系和商业化能力。

关键信息

股权激励计划详情

• 授予数量：1,332.50万股
• 首次授予：1,070.50万股，33人
• 预留授予：262万股
• 授予价格：70.00元/股
• 归属期安排：
  • 首次授予：12个月后分三期归属（40%、30%、30%）
  • 预留授予：12个月后分两期归属（50%、50%）

考核目标

• 首次授予：
  • 2020-2022年度：累计营业收入不低于66亿元
  • 2020-2023年度：累计营业收入不低于101亿元
  • 2020-2024年度：累计营业收入不低于151亿元
• 预留授予：
  • 2020-2023年度：累计营业收入不低于101亿元
  • 2020-2024年度：累计营业收入不低于151亿元

高管背景

• 李聪先生：现任联席首席执行官，拥有丰富的医药行业经验。
• 邹建军女士：现任全球研发总裁，具备深厚的临床和研发背景。

财务预测

财务指标分析

• 营业收入：2021年同比增长152.4%，2022年预计下降13.8%，但后续两年预计显著增长。
• 归母净利润：2021年为-7.21亿元，2022年预计为-5.04亿元，2023年预计为2.68亿元，2024年预计为5.44亿元。
• 净利润率：从负值逐步转为正值，2023年为5.6%，2024年为8.7%。
• 资产负债率：维持在23%-27%之间，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：分别维持在2.92-3.26和2.48-2.86之间，流动性较强。

风险提示

• 行业政策风险：可能影响公司业务发展。
• 产品研发风险：新药研发存在不确定性。
• 药品销售不确定性：市场接受度和销售表现存在波动风险。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师简介

• 谭国超：华安证券医药首席分析师，具备丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。

重要声明

• 本报告基于合法合规信息，独立、客观出具，不保证信息的准确性或完整性。
• 报告中的信息和建议仅供参考，不构成投资建议。
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