20180821-东方财富证券-大族激光-002008.SZ-2018年中报点评_消费电子业务下滑影响营收_下半年业绩有望回升_4页_790kb

报告摘要

大族激光（002008）2018年中报总结

核心内容

2018年上半年，大族激光实现营业收入51.07亿元，同比下降7.75%；归母净利润10.19亿元，同比增长11.43%；扣非归母净利润4.30亿元，同比增长38.78%。公司部分处置了明信测试及prima公司的股权，对净利润产生约1.84亿元的正面影响。

主要观点

消费电子业务下滑影响营收
消费电子大客户业务营收同比下降约57%，仅达11亿元，是上半年营收下降的主要原因。但公司预计该业务全年营收可超30亿元，大头将在下半年释放，因此下半年业绩有望回升。
大功率业务稳步增长
大功率激光业务取得订单约15亿元，实现收入11.95亿元，同比增长26.14%。公司已成功打入中集集团、中国铁建、大庆油田等大客户，并拓展至美国底特律、东欧及东南亚市场，受益于制造业智能化转型趋势，未来增长可期。
PCB业务高速增长
PCB设备取得订单约13亿元，实现营收6.76亿元，同比增长77.50%。公司龙头产品机械钻孔机销量持续增长，LDI等高端设备实现批量销售，UV软板切割设备通过大客户测试，未来有望进一步提升市场份额。
新能源电池业务表现亮眼
新能源电池业务近期获得宁德时代大单约3.53亿元，显示公司在该领域的市场拓展进展顺利，市场份额持续提升。

关键信息

财务数据概览

项目	2017A（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）	2020E（百万元）
营业收入	11560.09	15085.88	19135.82	23487.59
归母净利润	1665.04	2246.05	2813.45	3433.57
EPS	1.56	2.10	2.64	3.22
P/E	28.18	20.89	16.68	13.66
P/B	6.72	5.21	4.04	3.16
EV/EBITDA	21.22	16.86	13.15	10.30

投资建议

东方财富证券维持“增持”评级。
预计公司2018-2020年营业收入分别为150.86亿元、191.36亿元、234.88亿元，归母净利润分别为22.46亿元、28.13亿元、34.34亿元，EPS分别为2.10元、2.64元、3.22元，PE分别为21倍、17倍、14倍。

风险提示

智能手机下半年出货量不及预期。
制造业智能化升级不及预期。

财务比率分析

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	41.27%	41.37%	41.36%	41.37%
净利率	14.40%	14.89%	14.70%	14.62%
ROE	23.85%	24.92%	24.22%	23.15%
ROIC	15.84%	15.25%	14.67%	14.87%
资产负债率	48.35%	52.08%	49.34%	46.49%
净负债比率	-0.02	-0.13	-0.24	-0.35
流动比率	1.44	1.97	2.09	2.22
速动比率	1.07	1.50	1.60	1.72
总资产周转率	0.94	0.90	0.89	0.90
应收账款周转率	3.80	3.61	3.55	3.56
存货周转率	3.28	2.62	2.62	2.67

业务发展亮点

消费电子业务：虽上半年下滑，但预计全年营收超30亿元，下半年有望回升。
大功率激光业务：上半年收入11.95亿元，同比增长26.14%，客户拓展顺利，海外市场拓展进展明显。
PCB业务：上半年营收6.76亿元，同比增长77.50%，高端设备销量增长。
新能源电池业务：获得宁德时代大单约3.53亿元，市场份额持续提升。

估值分析

公司PE逐步下降，从2017年的28.18倍降至2020年的13.66倍，显示市场对其未来盈利能力的信心增强。
EV/EBITDA也逐步下降，从2017年的21.22倍降至2020年的10.30倍，反映公司估值逐步合理化。

总结

大族激光2018年上半年业绩受到消费电子业务下滑影响，但公司其他业务如大功率激光、PCB设备和新能源电池表现强劲，推动整体净利润增长。随着下半年消费电子出货旺季的到来，公司业绩有望回升。同时，制造业智能化转型为大功率业务提供了良好增长动力，海外市场拓展也显示出公司的国际竞争力。公司整体财务状况稳健，盈利能力和现金流均表现良好，估值逐步下降，显示市场对其未来增长预期较为乐观。东方财富证券维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

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