20210719-云锋证券公司-中资美元债策略周报_鲍威尔继续捍卫宽松货币政策_地产美元债普遍回暖_9页_1mb

中资美元债策略周报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年7月10日至7月16日期间中资美元债的一级市场发行情况、二级市场表现以及地产债价格异动。整体来看，中资美元债市场在美联储宽松政策预期下呈现回暖趋势，尤其在地产债领域表现突出。

主要观点

• 一级市场表现：中资美元债发行规模和数量持续上升，上周发行规模达80.2亿美元，环比增加52.88亿美元，发行数量为21只，环比增加9只。平均票息为2.1%，较前值下降98.2bp。主要行业包括银行、金融服务、房地产等，其中银行发行数量最多，共7只。

• 二级市场表现：

  • 宏观市场：美联储主席鲍威尔在听证会上继续维持宽松货币政策立场，尽管6月通胀数据超预期，但其表态推动美债收益率普遍下跌，30年期美债收益率下跌6.97bp至1.92%，10年期美债收益率下跌6.92bp至1.29%。
  • 信用市场：中资美元高收益债大幅上涨，回报率为1.28%，利差下行58bp至930bp，最差收益率下行57.8bp至9.66%。投资级美元债回报率为0.41%，利差下行4.4bp至161bp，最差收益率下行5.8bp至2.35%。
  • 行业表现：中资美元地产债领涨主要行业，上周回报率为1.07%；金融债回报率为0.88%；城投债回报率为0.35%。

关键信息

一级市场概览

• 发行规模：80.2亿美元，环比增加52.88亿美元。
• 发行数量：21只，环比增加9只。
• 平均票息：2.1%，环比下降98.2bp。
• 行业分布：
  • 银行：7只
  • 金融服务：3只
  • 房地产：2只
  • 工业其他：2只
  • 通讯设备：2只
  • 食品饮料、互联网媒体、公用设施、煤炭业务、化工产品各1只。

二级市场概览

• 美债收益率：
  • 30年期：下跌6.97bp至1.92%
  • 10年期：下跌6.92bp至1.29%
  • 2年期：上行0.89bp至0.22%
• 利差变化：
  • 10年期与2年期利差缩小7.81bp至106.88bp
  • 30年期与2年期利差缩小7.86bp至169.77bp
• 中资美元债表现：
  • 投资级债券回报率0.41%，利差下行4.4bp至161bp，最差收益率下行5.8bp至2.35%
  • 高收益债券回报率1.28%，利差下行58bp至930bp，最差收益率下行57.8bp至9.66%

中资美元地产债异动

• 涨幅前十：
  • 蓝光发展：上涨9.48%
  • 佳兆业：上涨6.87%
  • 禹洲集团：上涨6.81%
  • 恒大：上涨5.45%
  • 中国奥园：上涨5.17%
  • 花样年：上涨5.13%
  • 其余涨幅在4%以内。
• 跌幅前十：
  • 华夏幸福：下跌8.49%
  • 金轮天地：下跌5.11%
  • 阳光100：下跌3.26%
  • 鑫苑置业：下跌3.00%
• 部分房企动态：
  • 蓝光发展陷入流动性危机，逾期债务本息约45亿元，多家评级机构下调其信用等级。
  • 万科考虑入股蓝光发展，试图缓解其债务问题。
  • 禹洲集团公布上半年销售数据，实现销售额527.12亿元，同比增长23.02%。
  • 华南城公布第一季度合约销售数据，同比上升8.4%。

风险提示

• 美元指数升值：美元指数持续上升可能对中资美元债市场构成压力。
• 通胀预期上行：美国6月通胀数据升幅超预期，可能影响美联储政策走向。
• 房企现金流恶化：部分房企面临流动性紧张及债券违约风险，需持续关注其资产处理和债务偿还情况。

评级信息

• 彭博巴克莱新兴市场美元综合：142.0
• 中国总回报指数最近收盘价：未提供
• 报告日期：2021-7-19

附录

• 分析师：刘少杰
• 研究助理：苏扬
• 联系方式：
  • 刘少杰：+86 010 8741 2914
  • 苏扬：+86 010 8741 2926

总结

整体来看，中资美元债市场在美联储宽松政策预期下呈现积极趋势，尤其地产债表现亮眼。然而，部分房企面临流动性危机，需关注其债务风险及重组进展。同时，美元指数和通胀预期仍是潜在风险因素。