20211031-首创证券-五洲特纸-605007.SH-公司简评报告_收入端增长符合预期_利润端短期承压_3页_620kb

五洲特纸（605007）简评报告总结

核心内容

五洲特纸（605007）发布2021年三季报，数据显示公司收入端表现强劲，利润端则受到短期成本压力影响。分析师陈梦对该公司进行评级，维持“增持”建议，认为其长期增长潜力较大，但需关注成本上升带来的短期影响。

主要观点

• 收入增长符合预期：公司2021年前三季度实现营业收入26.84亿元，同比增长35.72%，较2019年同期增长59.55%。
• 利润短期承压：受原材料木浆及煤炭等能源成本快速上涨影响，公司归母净利润同比增长28.69%，但扣非后归母净利润同比下降32.15%。
• 产能释放持续：公司预计于Q4投产50万吨食品级白卡产能，并拟通过发行可转债进一步布局20万吨液体包装纸项目，以巩固规模优势。
• 盈利预测下调：考虑到成本压力，分析师下调公司2021-2023年归母净利润预测，分别为4.5亿元、7.4亿元和9.3亿元，对应当前市值PE分别为15倍、9倍和7倍。
• 现金流及应收账款改善：公司经营现金流净额同比增长52.76%，应收账款周转天数由72.08天降至56.7天，显示公司经营效率提升。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

营收与利润增长趋势

• 营收增速：2021年营收增速为52.7%，2022年预计为55.7%，2023年预计为20.6%。
• 净利润增速：2021年净利润增速为32.1%，2022年预计为64.8%，2023年预计为25.8%。
• 毛利率：2021年前三季度毛利率为19.57%，同比下滑3.02个百分点；Q3单季毛利率为11.07%，同比下滑7.01个百分点。
• 净利率：2021年前三季度净利率为11.7%，同比下滑0.64个百分点；Q3单季净利率为5.05%，同比下滑4.36个百分点。

现金流与周转情况

• 经营现金流净额：2021年前三季度实现3.14亿元，同比增长52.76%。
• 应收账款周转天数：由72.08天降至56.7天。
• 存货周转天数：由去年同期的47.65天增至56.38天。

风险提示

• 原材料价格大幅波动可能对盈利能力造成压力。
• 产能释放不及预期可能影响收入增长速度。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司受益于禁塑令带来的产品需求增长，规模优势持续增强。尽管短期受成本上涨影响，但长期增长前景良好。
• 盈利预测调整：下调2021-2023年净利润预测，但PE估值持续下降，显示市场对公司未来成长性较为乐观。

分析师简介

陈梦，首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。在多个分析师评选中获得奖项，具有丰富的行业研究经验。

评级说明

• 投资评级分为股票评级和行业评级。
• 股票评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅5%-15%为“增持”。
• 行业评级：行业超越整体市场表现为“看好”，与市场持平为“中性”，弱于市场为“看淡”。