20220507-首创证券-五洲特纸-605007.SH-公司简评报告_收入延续高增表现_利润端表现承压_3页_639kb

五洲特纸（605007）投资分析总结

核心内容概览

五洲特纸（605007）在2021年及2022年一季度表现出收入高增长、利润短期承压的态势。公司通过产能释放和产品结构优化，实现了收入的稳步增长，但受到原材料成本上涨及终端纸价回落的影响，利润表现有所下滑。分析师陈梦和褚远熙认为，公司未来盈利能力有望企稳回升，维持“增持”评级。

主要观点

• 收入持续增长：公司2021年全年实现营业收入36.9亿元，同比增长40.04%；2022年第一季度实现营业收入13.31亿元，同比增长74.85%。收入增长主要得益于江西基地产能释放及产品结构优化。
• 利润端承压：2021年归母净利润3.9亿元，同比增长15.24%；2022年第一季度归母净利润1.03亿元，同比下降8.74%。主要受木浆和能源成本上涨，以及终端纸价回落影响。
• 盈利能力逐步恢复：尽管利润承压，但2022年第一季度毛利率、净利率等指标环比改善，显示公司盈利能力已出现企稳回暖迹象。
• 产能扩张与规模优势：截至2021年底，公司已建成投产8条产线，总产能达135万吨，其中食品包装纸、格拉辛纸、文化纸等主要产品产能占比显著。公司计划在湖北建设第三基地，进一步提升规模优势。
• 盈利预测调整：考虑到成本压力，分析师下调了盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.8/7.2/9.0亿元，对应PE分别为10/8/7倍，维持“增持”评级。

关键信息

公司基本数据

• 最新收盘价：15.22元
• 一年内最高/最低价：26.15/12.63元
• 市盈率（当前）：16.01倍
• 市净率（当前）：2.95倍
• 总股本：4.00亿股
• 总市值：60.88亿元

产品结构与增长情况

• 食品包装纸：2021年收入17.47亿元，同比增长17.76%
• 格拉辛纸：2021年收入10.06亿元，同比增长13.77%
• 转移印花纸：2021年收入2.62亿元，同比增长80.58%
• 描图纸：2021年收入0.97亿元，同比增长37.97%
• 特种文化纸：2021年收入5.64亿元

产能布局

• 截至2021年底，公司拥有135万吨产能，其中食品包装纸78万吨，格拉辛纸21万吨，文化纸30万吨，转印纸5万吨，描图纸7000吨。
• 2022年初与汉川人民政府签订投资协议，拟建设湖北省第三基地，推动浆纸一体化布局。

盈利预测

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 产能释放不及预期
• 下游需求疲弱

投资建议

维持“增持”评级，认为公司产能有序释放和规模优势将支撑未来业绩增长，尽管短期利润承压，但盈利趋势已显现回暖迹象。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现