> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 五洲特纸（605007）点评报告总结 ## 核心内容 五洲特纸（605007）在2025年和2026年第一季度表现出盈利显著改善的趋势。尽管2025年公司整体归母利润同比下滑32.36%，但第四季度及2026年第一季度通过特种纸提价策略，实现了盈利的稳步回升。公司预计2026-2028年收入将分别增长16.03%、11.96%和8.17%，归母净利润则预计增长82.79%、35.00%和17.94%。 ## 主要观点 - **业绩改善**：公司2025年收入增长16.05%，尽管归母净利润下降，但2026年第一季度盈利大幅改善，归母净利润同比增长54%，扣非净利润增长61%。 - **提价策略有效**：在2025年第四季度至2026年第一季度期间，公司对食品卡、热转印、格拉辛等特种纸产品进行了提价，有效提升了盈利水平。 - **毛利率回升**：2026年第一季度毛利率同比提升0.63个百分点，达到9.39%，显示公司成本控制和产品结构优化的效果。 - **费用控制良好**：期间费用率同比下降0.02个百分点至4.79%，其中管理与研发费用率显著下降，财务费用率略有上升，但整体费用控制仍处于良好水平。 - **原材料自给率提升**：公司自产化学浆产能逐步提升，有助于降低外采依赖，提升盈利能力。 - **资本开支下降**：2025年资本开支为18.43亿元，较2024年有所减少，预计未来资本开支将持续下降。 ## 关键信息 ### 2025年业绩表现 - **总收入**：88.84亿元，同比增长16.05% - **归母净利润**：2.45亿元，同比下降32.36% - **扣非净利润**：2.27亿元，同比下降30% - **Q4收入**：24.28亿元，同比增长11% - **Q4归母净利润**：0.64亿元，同比增长83% - **Q4扣非净利润**：0.58亿元，同比增长414% ### 2026年第一季度业绩表现 - **收入**：22.8亿元，同比增长14.6% - **归母净利润**：0.99亿元，同比增长54% - **扣非净利润**：0.99亿元，同比增长61% ### 盈利预测 - **2026年**：收入103.1亿元，归母净利润4.5亿元，PE为16.49倍 - **2027年**：收入115.4亿元，归母净利润6.0亿元，PE为12.22倍 - **2028年**：收入124.8亿元，归母净利润7.1亿元，PE为10.36倍 ### 财务摘要 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 8,884 | 10,308 | 11,541 | 12,484 | | 归母净利润 | 245 | 447 | 604 | 712 | | 毛利率 | 7.89% | 9.34% | 10.05% | 10.63% | | 净利率 | 2.75% | 4.34% | 5.23% | 5.71% | | ROE | 6.71% | 10.92% | 12.85% | 13.16% | | ROIC | 4.16% | 5.09% | 5.76% | 6.04% | | 资产负债率 | 70.78% | 72.33% | 70.18% | 70.07% | | 净负债比率 | 181.15% | 156.42% | 168.91% | 143.93% | | P/E | 30.15 | 16.49 | 12.22 | 10.36 | | P/B | 2.02 | 1.80 | 1.57 | 1.36 | | EV/EBITDA | 14.44 | 7.78 | 7.20 | 6.10 | ### 股票走势 - 股票走势图显示公司股价表现与市场趋势一致，但具体走势需结合市场环境分析。 ## 投资建议 - **投资评级**：增持（维持） - **分析师**：史凡可、曾伟 - **预期表现**：公司盈利中枢有望因自产浆产能提升而提高，未来增长潜力较大。 ## 风险提示 - 下游景气度波动 - 原材料价格大幅波动 - 主要产品价格大幅下降 ## 总结 五洲特纸在2025年业绩虽有所下滑，但通过提价策略和原材料自给率提升，2026年第一季度盈利显著改善，预计未来三年公司收入与净利润将稳步增长。公司毛利率和净利率逐步提升，费用控制良好，资本开支趋于下降，展现出较强的盈利能力和成长潜力。分析师建议投资者增持，但需关注行业及市场波动风险。