20260425-浙商证券-五洲特纸-605007.SH-五洲特纸点评报告_特种纸价格传导顺畅_盈利显著改善_4页_414kb

五洲特纸（605007）点评报告总结

核心内容

五洲特纸（605007）在2025年和2026年第一季度表现出盈利显著改善的趋势。尽管2025年公司整体归母利润同比下滑32.36%，但第四季度及2026年第一季度通过特种纸提价策略，实现了盈利的稳步回升。公司预计2026-2028年收入将分别增长16.03%、11.96%和8.17%，归母净利润则预计增长82.79%、35.00%和17.94%。

主要观点

• 业绩改善：公司2025年收入增长16.05%，尽管归母净利润下降，但2026年第一季度盈利大幅改善，归母净利润同比增长54%，扣非净利润增长61%。
• 提价策略有效：在2025年第四季度至2026年第一季度期间，公司对食品卡、热转印、格拉辛等特种纸产品进行了提价，有效提升了盈利水平。
• 毛利率回升：2026年第一季度毛利率同比提升0.63个百分点，达到9.39%，显示公司成本控制和产品结构优化的效果。
• 费用控制良好：期间费用率同比下降0.02个百分点至4.79%，其中管理与研发费用率显著下降，财务费用率略有上升，但整体费用控制仍处于良好水平。
• 原材料自给率提升：公司自产化学浆产能逐步提升，有助于降低外采依赖，提升盈利能力。
• 资本开支下降：2025年资本开支为18.43亿元，较2024年有所减少，预计未来资本开支将持续下降。

关键信息

2025年业绩表现

• 总收入：88.84亿元，同比增长16.05%
• 归母净利润：2.45亿元，同比下降32.36%
• 扣非净利润：2.27亿元，同比下降30%
• Q4收入：24.28亿元，同比增长11%
• Q4归母净利润：0.64亿元，同比增长83%
• Q4扣非净利润：0.58亿元，同比增长414%

2026年第一季度业绩表现

• 收入：22.8亿元，同比增长14.6%
• 归母净利润：0.99亿元，同比增长54%
• 扣非净利润：0.99亿元，同比增长61%

盈利预测

• 2026年：收入103.1亿元，归母净利润4.5亿元，PE为16.49倍
• 2027年：收入115.4亿元，归母净利润6.0亿元，PE为12.22倍
• 2028年：收入124.8亿元，归母净利润7.1亿元，PE为10.36倍

财务摘要

股票走势

• 股票走势图显示公司股价表现与市场趋势一致，但具体走势需结合市场环境分析。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 分析师：史凡可、曾伟
• 预期表现：公司盈利中枢有望因自产浆产能提升而提高，未来增长潜力较大。

风险提示

• 下游景气度波动
• 原材料价格大幅波动
• 主要产品价格大幅下降

总结

五洲特纸在2025年业绩虽有所下滑，但通过提价策略和原材料自给率提升，2026年第一季度盈利显著改善，预计未来三年公司收入与净利润将稳步增长。公司毛利率和净利率逐步提升，费用控制良好，资本开支趋于下降，展现出较强的盈利能力和成长潜力。分析师建议投资者增持，但需关注行业及市场波动风险。