20210817-首创证券-五洲特纸-605007.SH-公司简评报告_量价齐升营收高增_产能释放巩固规模优势_3页_624kb

五洲特纸（605007）公司简评报告总结

核心内容

五洲特纸在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，体现出公司产能释放与售价提升的双重驱动。同时，公司通过优化费用管控和改善现金流状况，进一步巩固了其市场地位和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年半年报显示，营业收入达到16.35亿元，同比增长41.57%；归母净利润为2.61亿元，同比增长56.70%。公司盈利能力大幅提升，归母净利润较2019年同期增长337.34%。
• 产能持续释放：公司上半年完成机制纸销量25.16万吨，同比增长38.47%。主要得益于15万吨格拉辛纸产线、5万吨转移印花纸产线以及30万吨特种文化纸产线的投产。
• 费用管控优化：公司期间费用率同比下降4.38个百分点至4.2%，其中销售费用率显著下降，管理及研发费用率略有上升，但财务费用率也有所下降，整体推动净利率上行。
• 现金流显著改善：2021年上半年经营现金流净额达2.75亿元，同比增长462.4%。应收账款周转天数由去年同期减少18.21天至54.24天，显示出公司回款能力增强。
• 未来增长预期良好：公司预计2021-2023年归母净利润分别为5.2/9.0/11.3亿元，对应PE分别为14/8/6倍，显示出较高的估值吸引力。

关键信息

营收与利润增长

• 2021年上半年营收：16.35亿元，同比增长41.57%
• 2021年上半年归母净利润：2.61亿元，同比增长56.70%
• 2021年上半年扣非后归母净利润：2.37亿元，同比增长58.13%

产能与产品结构

• 原纸产能：近85万吨，其中食品包装纸、格拉辛纸、特种文化纸、转移印花纸、描图纸产能分别为28/21/30/5/0.7万吨
• 新增产线：30万吨特种文化纸产线于2021年3月投产
• 销量增长：上半年机制纸销量同比增长38.47%

财务表现

• 毛利率：2021年预计为24.0%，较2020年有所提升
• 净利率：2021年预计为13.0%，较2020年增长1.54个百分点
• ROE：2021年预计为25.0%，显著高于2020年的20.1%
• ROIC：2021年预计为21.6%，较2020年提升

现金流与周转效率

• 经营现金流净额：2.75亿元，同比增长462.4%
• 应收账款周转天数：54.24天，同比减少18.21天
• 总资产周转率：2021年预计为1.0，较2020年提升

投资建议

• 评级：增持
• 未来产能扩张：江西五星“50万吨食品包装纸生产基地项目”预计于2022年投产，将扩大公司产能优势
• 估值：2021年PE为14倍，2023年PE预计为6倍，具有较高的估值吸引力

财务预测

分析师信息

• 分析师：陈梦
• 职位：轻工纺服与家电行业首席分析师
• 教育背景：北京大学硕士
• 经历：曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券
• 荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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