建筑装饰行业深度研究：“稳增长”政策发力叠加需求回暖，看好基建板块投资机会-20220508-国海证券-28页_1mb

建筑装饰行业深度研究报告总结

核心内容

2022年5月8日发布的行业研究报告指出，在“稳增长”政策的持续推动下，建筑装饰行业整体表现优于市场，尤其是基建板块成为经济稳定的重要支撑。随着疫情逐渐控制和政策持续发力，基建投资有望持续增长，带动行业景气度提升。同时，地产政策边际改善，为相关产业链带来回暖机会。国际工程和钢结构板块因政策支持和市场复苏而保持较高景气度。工程咨询服务板块表现稳健，而装修装饰板块则受地产拖累，表现较弱。

主要观点

• 基建板块是“稳增长”的核心抓手：中央政治局会议和财经委会议均强调了基建的重要性，地方政府专项债提前发行，推动了基建投资的快速增长。
• 基建央企表现突出：中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建等央企在营收和利润方面均保持稳健增长，资产质量持续优化。
• 地产政策边际改善：地产销售与投资持续低迷，但政策层面不断“松绑”，支持合理购房需求，推动保障房和长租房发展，带动行业回暖。
• 国际工程与钢结构板块景气度较高：随着海外疫情恢复，国际工程需求回升；钢结构装配式建筑政策推动，行业持续增长。
• 工程咨询服务板块抗压能力强：尽管受到原材料成本上涨影响，该板块仍保持较高的盈利能力，安全边际显著。
• 装修装饰板块受地产影响较大：2021年大幅下滑，2022年一季度仍未恢复，需关注行业复苏。

关键信息

一、行业整体表现

• 2021年建筑装饰行业营收增长18.3%，归母净利润下降2.6%。
• 2022年一季度营收增长18.03%，归母净利润增长11.45%。
• 基建板块营收与归母净利润均增长10%以上，行业景气度持续上升。

二、细分行业分析

1. 基础建设

• 2021年业绩回顾：49家基础建设公司实现营收40431.51亿元，同比增长12.64%；归母净利润962.84亿元，同比增长8.78%。
• 2022年第一季度业绩回顾：实现营收10055.35亿元，同比增长15.56%；归母净利润243.14亿元，同比增长12.95%。
• 盈利水平：毛利率和净利率普遍下降，但头部企业如中国中铁、中国铁建、四川路桥、山东路桥等表现优于行业平均水平。
• 费用率与资产负债率：头部央企费用率持续下降，资产负债率也有所改善。

2. 房屋建设

• 2021年业绩回顾：实现营收26038.52亿元，同比增长17.87%；归母净利润623.15亿元，同比增长14.11%。
• 2022年第一季度业绩回顾：实现营收6344.27亿元，同比增长12.69%；归母净利润145.3亿元，同比增长12.97%。
• 盈利水平：龙头企业如中国建筑、陕西建工、安徽建工表现稳健，毛利率和净利率有所回升。
• 市场集中度：中国建筑在营收和归母净利润方面占据主导地位，市场份额持续扩大。

3. 国际工程与钢结构

• 国际工程：随着海外疫情缓解，国际工程需求恢复，行业龙头如中材国际、中钢国际受益。
• 钢结构：住建部政策推动，钢结构装配式建筑渗透率提升，建议关注鸿路钢构、杭萧钢构、精工钢构。

4. 装修装饰与工程咨询服务

• 装修装饰：受地产行业影响较大，2021年归母净利润大幅下滑，2022年一季度仍处低位。
• 工程咨询服务：2021年营收和归母净利润分别增长145.64%和73.8%；2022年一季度营收增长113.24%，但归母净利润下降12.7%。

投资建议

• 推荐基建央企：中国交建（买入），中国中铁、中国铁建、中国电建（关注）。
• 关注地产改善相关企业：中国建筑、安徽建工。
• 推荐国际工程龙头：中材国际（买入），中钢国际（关注）。
• 关注钢结构板块：鸿路钢构、杭萧钢构、精工钢构。
• 关注工程咨询服务龙头：华设集团、苏交科。

风险提示

• 公司业绩不及预期。
• 房地产行业政策落实不及预期。
• 专项债发行及基建投资增速恢复不及预期。
• 原材料价格持续上涨。
• 疫情反复或持续时间超预期。
• 宏观环境出现不利变化。