建筑与工程行业：观往知来，从历史角度看本轮基建行情-20180815-长江证券-29页-1mb

建筑与工程行业：从历史角度看本轮基建行情

核心内容概览

本报告通过回顾2008年、2012年及2016年三次主要的稳增长措施，分析建筑行业在这三次行情中的表现，为当前建筑板块的投资提供参考。报告指出，基建投资在历史上多次作为稳增长的重要手段，当前在贸易摩擦背景下，基建再次成为稳增长的首选领域。

主要观点

• 基建投资是过去十年中稳增长的主要工具，三次主要发力分别为2008年、2012年和2016年。
• 每次稳增长的宏观背景、政策工具及效果各不相同，但均对建筑板块产生积极影响。
• 建议关注最受益于稳增长及估值具有优势的个股，如苏交科、中国交建、中国建筑、葛洲坝、岭南股份、四川路桥等。
• 风险提示包括基建投资增速下滑及稳增长力度不及预期。

关键信息

2008年：基建与地产齐发力，各子板块轮番上涨

• 背景：经济面临内外部压力，出口一度负增长，房地产投资增速下滑。
• 措施：国常会推出“扩大内需十项措施”，刺激基建投资；地产调控放松。
• 成效：建筑行业新签订单及产值双升，上市公司业绩明显改善。
• 板块表现：基建产业链率先受益，化学工程和国际工程后来居上，建筑指数在8个月内涨幅达99%。

2012年：基建“单腿走路”，咨询、园林和装饰领涨

• 背景：前期刺激政策消退，地产调控深化，经济增速再度下滑。
• 措施：发改委加快基建项目批复，提出新型城镇化建设。
• 成效：基建投资增速回升，建筑行业订单和产值增速由负转正。
• 板块表现：工程咨询、园林和装饰表现突出，建筑指数在17个月内累计上涨37%。

2016年：PPP模式发力，多主题催化下央企和国际工程最受益

• 背景：各项投资均下滑，经济增长乏力。
• 措施：大力推广PPP模式，配合降准降息和政府债加码。
• 成效：建筑行业订单和产值增速回升，上市公司业绩大幅改善。
• 板块表现：多重主题催化下，央企和国际工程成为行情中坚力量，建筑指数在近10个月累计上涨45%。

2018年：贸易摩擦推升稳增长，首选基建产业链

• 背景：国内经济增长放缓，中美贸易摩擦加剧。
• 措施：稳增长政策再次出台，基建投资成为主要手段。
• 成效：基建投资增速回升，建筑行业订单和产值增长。
• 板块表现：基建产业链成为首选，建筑指数有望继续上涨。

三次稳增长行情对比

年份	背景	措施	成效	板块表现
2008	经济内外部承压，出口负增长	“扩大内需十项措施”，地产调控放松	建筑业新签订单及产值双升	基建产业链领涨，化学和国际工程后来居上
2012	前期刺激消退，地产调控深化	基建投资“单腿走路”，发改委加快项目批复	建筑行业订单和产值增速由负转正	工程咨询、园林和装饰表现亮眼
2016	各项投资下滑，经济增长乏力	大力推广PPP模式，降准降息	建筑行业订单和产值增速回升	央企和国际工程表现突出

个股表现

2008年

• 涨幅前五：北方国际、安徽水利、精工钢构、宏润建设、中国海诚
• 涨幅后五：中国铁建、中国中铁、隧道股份、中材国际、中国交建

2012年

• 涨幅前五：罗顿发展、亚厦股份、江河集团、洪涛股份、中国化学
• 涨幅后五：葛洲坝、中国交建、中国中冶、鸿路钢构、粤水电

2016年

• 涨幅前五：葛洲坝、蒙草生态、北新路桥、东方园林、中钢国际
• 涨幅后五：百利科技、奇信股份、启迪设计、岭南股份、洪涛股份

政策与市场影响

• 2008年：财政赤字大幅上升，中央及地方政府债务快速上升。
• 2012年：基建投资增速回升，新型城镇化提升需求空间。
• 2016年：PPP模式推广，政府债加码，降准降息释放流动性。

图表目录（摘要）

• 图1：近十余年主要的三次稳增长发力区间
• 图2：2007年经济增长迎来高峰，随后2008年快速下滑
• 图3：2007年经济已出现过热增长苗头
• 图4：2008年底出口金额同比已出现负增长
• 图5：规范出台后房屋销售及新开工面积增速下滑
• 图6：2008年全年地产投资增速从30.2%降至23.4%
• 图7：2008年进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施
• 图8：2007-2010年财政赤字大幅上升
• 图9：2008-2010年中央及地方政府债务快速上升
• 图10：2008-2010年期间建筑业新签订单及产值回升
• 图11：2006-2011年30家建筑上市公司营收合计及同比
• 图12：2006-2011年30家建筑上市公司归属净利润合计及同比
• 图13：2008年11月5日到2009年8月3日建筑指数涨幅
• 图14：扩大内需十项措施提出后建筑子板块一周涨跌幅
• 图15：扩大内需十项措施提出后建筑子板块一季度涨跌幅
• 图16：扩大内需十项措施提出后建筑子板块半年度涨跌幅
• 图17：扩大内需十项措施提出后建筑子板块一年涨跌幅
• 图18：建筑个股涨幅排名前10位
• 图19：建筑个股涨幅排名后10位
• 图20：2011年下半年国内经济增速再次回到个位数
• 图21：随着刺激政策逐步接近尾声，2010年后国内基建投资增速回落
• 图22：2010年下半年地产销售及开工面积增速开始下滑
• 图23：地产投资增速自2010年5月大幅下滑至2012年7月的12.4%
• 图24：2012年基建投资增速开始回升
• 图25：2012Q3国内经济增速自低位回升
• 图26：2011-2014年建筑业新签和产值增速情况
• 图27：2009-2014年46家建筑上市公司营收合计及同比
• 图28：2009-2014年46家建筑上市公司归属净利润合计及同比
• 图29：2012年1月至2013年5月底建筑指数累计上涨37%
• 图30：一周涨跌幅
• 图31：一季度涨跌幅
• 图32：半年度涨跌幅
• 图33：17个月涨跌幅
• 图34：建筑个股涨幅排名前10位
• 图35：建筑个股涨幅排名后10位
• 图36：2015年各项投资增速均有所下滑
• 图37：2015四季度GDP增速下滑至6.8%
• 图38：2016年财政部PPP入库情况
• 图39：2015-2017年建筑业新签和产值增速情况
• 图40：2014年至今46家建筑上市公司营收合计及同比
• 图41：2014年至今46家建筑上市公司归属净利润合计及同比
• 图42：2016年6月29日至2017年4月11日建筑指数累计上涨45%
• 图43：一周涨跌幅
• 图44：一季度涨跌幅
• 图45：半年度涨跌幅
• 图46：10个月涨跌幅
• 图47：建筑个股涨幅排名前10位
• 图48：建筑个股涨幅排名后10位
• 图49：2011年至今GDP累计值及同比
• 图50：2010年至今固定资产累计值及同比
• 图51：房地产开发投资额及增速
• 图52：狭义基建投资额及增速（2018年以来统计局仅公布同比数据）

表格目录（摘要）

• 表1：2007年《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》主要内容
• 表2：2008年9月起央行5次下调1年期贷款基准利率
• 表3：2008年10月起央行3次下调大型金融机构准备金率
• 表4：2010-2011年期间5次上调1年期贷款基准利率
• 表5：2010-2011年期间12次上调大型金融机构准备金率
• 表6：2012年发改委批复的部分基建项目一览
• 表7：2015-2016年PPP相关政策一览
• 表8：2015-2016年5次下调1年期贷款基准利率
• 表9：2015-2016年5次下调大型金融机构准备金率
• 表10：今年以来中美贸易摩擦情况一览
• 表11：基建产业链相关标的一览（截至2018.8.13）

总结

报告指出，基建投资在历史上的三次稳增长中均发挥了重要作用，当前在贸易摩擦背景下，基建投资再度成为稳增长的首选。建筑板块在每次稳增长中均表现出显著的上涨趋势，但不同子行业受益程度不一。2008年基建和地产齐发力，2012年基建“单腿走路”，2016年PPP模式推动基建集中度提升。建议投资者关注基建产业链及估值较低的央企和国际工程企业。