机械设备行业华泰科创投资手册系列：科创板高端装备解读，中微公司-20190331-华泰证券-41页_4mb

中微公司深度研究报告总结

核心内容概览

中微公司是一家专注于高端半导体设备研发与制造的中国科创企业，主要产品包括等离子体刻蚀设备（CCP、ICP）和MOCVD设备。公司坚持自主研发，致力于为全球集成电路和LED芯片制造商提供先进的设备和高质量的服务。2019年3月，公司被华泰证券评定为“增持”评级。

主要观点

• 技术领先：中微公司专注于等离子体刻蚀和MOCVD技术，已成功开发多款具有国际先进水平的产品，包括Primo AD-RIE、Primo nanova、Prismo A7等，广泛应用于65纳米至5纳米的集成电路制造和LED外延片生产。
• 市场地位提升：公司已进入国际一线客户的供应链体系，产品竞争力逐步迈向全球第一梯队。MOCVD设备在氮化镓基LED市场占据主导地位，刻蚀设备在存储芯片制造领域也取得了一定市场份额。
• 研发驱动增长：公司高度重视研发投入，2016~2018年累计研发投入达10.37亿元，占同期营收的32%。公司研发团队规模庞大，研发人员占比达58%，为产品持续升级和创新提供了坚实基础。
• 募投项目聚焦核心产品：公司拟募集资金10亿元，用于高端半导体设备扩产、研发中心建设及补充流动资金，以进一步扩大市场份额，提升技术实力。
• 盈利能力提升：公司营业收入从2016年的6.10亿元增长至2018年的16.39亿元，年均复合增长率达64%。尽管毛利率有所波动，但公司通过优化产品结构和市场策略，实现了收入的快速增长。

关键信息

市场需求与前景

• 全球刻蚀设备市场：2018年全球刻蚀设备市场规模达128亿美元，同比增长56%。据SEMI预测，2019年需求暂缓后，2020年有望开启新一轮成长。
• 中国市场需求：2019~2021年中国大陆刻蚀设备年均需求预计达343亿元，受益于半导体产能扩张，市场增长迅速。
• 行业集中度高：全球刻蚀设备市场前三强企业占据94%市场份额，包括泛林半导体、应用材料和东京电子。中微公司和北方华创为国内主要竞争者。

产品与技术

• 刻蚀设备：包括CCP、ICP和TSV设备，分别用于介质材料和硅材料的刻蚀，以及深硅刻蚀应用。公司产品已进入全球主流芯片制造企业，技术领先。
• MOCVD设备：用于LED外延片及功率器件生产，公司产品Prismo A7已实现规模化销售，并在氮化镓基LED市场占据主导地位。
• 核心技术：公司在刻蚀设备方面拥有低电容耦合线圈技术、等离子体约束技术、双反应台高产出率技术等；MOCVD设备拥有双区可调控工艺气体喷淋头、高温度均匀性加热器等。

营收与盈利

• 营收增长：2016~2018年，公司营收从6.10亿元增长至16.39亿元，年均复合增长率达64%。
• 毛利率波动：2016~2018年，刻蚀设备毛利率分别为43.13%、38.37%、47.52%；MOCVD设备毛利率分别为33.82%、38.13%、26.33%。
• 客户结构：公司主要客户包括台积电、中芯国际、海力士、三安光电等，2016~2018年前五大客户收入占比逐年下降，但客户集中度仍然较高。

财务与运营

• 期间费用率下降：销售费用率从2016年的21.71%下降至2018年的13.21%；管理费用率从9.38%下降至7.96%。
• 研发投入：2016~2018年研发投入达10.37亿元，主要用于研发新产品和改进现有设备。
• 成本优势：公司运营成本相对较低，主要得益于研发和生产活动集中在中国，以及全球化的采购体系。

估值与行业比较

• A股半导体设备行业估值：截至2019年3月，A股半导体设备行业2019年PE均值为53倍，PS均值为9倍。
• 公司估值：公司产品性价比高，市场认可度强，2018年在全球氮化镓基LED MOCVD设备市场占据主导地位，客户满意度排名靠前。

风险提示

• 科创板审核未通过风险：公司科创板申报可能面临审核未通过的风险。
• 宏观经济与行业周期性波动风险：半导体行业受全球经济和政策影响较大，存在周期性波动风险。
• 国内技术突破风险：国内芯片制造技术突破可能慢于预期，影响设备需求。
• 产业投资不及预期风险：半导体设备需求可能受产业投资影响，存在不及预期的风险。

总结

中微公司凭借持续的技术创新和市场开拓，逐步提升其在半导体设备行业的市场地位。公司自主研发能力突出，产品覆盖广泛，市场认可度高。随着国内半导体产能扩张和进口替代机遇的出现，公司有望在未来几年内实现更快的发展。募投项目聚焦核心产品，进一步提升公司竞争力。公司面临一定的行业风险，但其技术优势和市场地位使其具备较强的抗风险能力。