20240428-开源证券-中微公司-688012.SH-公司信息更新报告_2024Q1营收同比持续增长_高端刻蚀设备快速放量_4页_938kb

中微公司 (688012.SH) 投资分析报告总结

关键摘要：

根据开源证券2024年4月26日发布的报告，维持中微公司“买入”评级。报告基于公司2024年一季报进行更新，指出尽管Q1营收同比增长31.23%，但净利润和扣非净利润出现大幅下滑（YoY分别为-9.53%和-92.75%），主要受非经常性损益和高研发费用影响。公司未来盈利预测维持：2024-2026年归母净利润预计209.2亿、277.3亿、362.5亿元，对应PE分别为40、30.2、23.1倍。刻蚀设备市占率加速提升，多重产品（晶圆边缘Bevel刻蚀、TSV硅通孔刻蚀）验证顺利，并拓展薄膜沉积领域，平台化布局成效初显。潜在风险包括扩产不及预期、新品验证进度、市场竞争加剧。

1. 核心财务与业绩

• 估值与评级： 当前股价1350.4元，维持“买入”目标，对应2024年PE约40倍。
• 2024Q1经营业绩：
  • 营收：160.5亿元，YoY +31.23%，QoQ -27.77%
  • 归母净利润：24.9亿元，YoY -9.53%，QoQ -60.21%
  • 扣非净利润：26.3亿元，YoY +15.4%，QoQ -42.56%
  • 毛利率：44.94%，YoY -0.88个百分点
  • 净利率：15.52%，YoY -12.65个百分点
• 主要驱动因素：
  • 收入增长主要来自高端刻蚀设备快速放量。
  • 利润端下滑主要由非经常性亏损（约0.14亿元）和研发费用激增（YoY +62.43%，金额36亿元）导致，尤其环比变动显著。

2. 公司动态与产品

• 刻蚀设备：
  • 多款关键刻蚀设备已进入客户产线验证。
  • 晶圆边缘Bevel刻蚀设备即将进入验证。
  • TSV硅通孔刻蚀设备应用增加。
• 薄膜沉积：
  • 多款产品已进入市场，部分获得重复订单。
  • 其他关键薄膜沉积设备研发推进顺利。
• 合同负债： 截至Q1，合同负债余额达1169亿元，较年初上涨51.51%，反映刻蚀设备产量和发货量增长。

3. 盈利预测与展望

• 预计2024-2026年营收将持续增长（YoY分别为34.8%、34.9%、32.8%）。
• 归母净利润预计分别为209.2亿、277.3亿、362.5亿元，YoY分别为17.2%、32.5%、30.7%，主要增长驱动力是营收增长和利润改善。
• 公司作为国内刻蚀龙头，正加速向平台型企业拓展。
• 维持“买入”评级，目标价估值支撑。

4. 风险提示

• 晶圆厂扩产不及预期。
• 新产品客户验证进度不及预期。
• 行业竞争格局加剧。