20230901-中国银河-埃斯顿-002747.SZ-新能源下游拉动机器人增长_盈利水平仍有进一步提升空间_3页_290kb

总结

整体评价

埃斯顿公司是具有较强实力和发展潜力的机器人及智能制造龙头，具备核心竞争力，发展战略明确，长期增长空间广阔。

业绩表现

• 2023年上半年营业收入达224.1亿元，同比增长35.38%
• 归母净利润9.7亿元，同比增长276.6%
• 2023年二季度单季营收125.5亿元，同比增长475.5%，净利润0.54亿元，增长2,349.2%
• 工业机器人及智能制造业务收入同比大幅提升46.84%，工业机器人销售收入增长率超80%

业务分析

• 公司在新能源行业的智能设备渗透率提高，光伏、储能、新能源汽车等行业成为重要增长引擎
• 在国家宏观政策支持下，国产机器人替代进程加快，公司工业机器人销量增速高于行业平均水平
• 公司第三代产品销售不及预期，但研发实力较强，高投入以提升公司智能制造装备的核心竞争力

盈利能力

• 公司整体毛利率维持在33.09%水平，略有还是下降
• 各业务板块推进良好，品牌影响力、产品力持续增强

研发投入

• 研发投入力度大，上半年研发支出占销售收入11.35%，同比增长383.5%
• 全球化研发团队构建完善，为公司发展提供保障，具备较强的技术实力

估值

• 投资建议：维持“推荐”评级
• 2023–2025年归母净利润预测分别为26.0亿元、37.0亿元、52.0亿元
• 对应PE为78、55、39倍

风险因素

• 自动化市场不及预期
• 协同效应不及预期
• 市场竞争加剧

其他

• 公司估值较高，未来发展空间仍需观察
• 分析师团队实力强大，研究报告信息量较丰富