20210901-中国银河-埃斯顿-002747.SZ-短期因素压制盈利水平_公司将持续受益于自动化高景气_3页_650kb

埃斯顿（002747.SZ）公司点评总结

核心内容

埃斯顿于2021年9月1日发布半年报，报告期内公司实现营业收入15.62亿元，同比增长33.17%；归母净利润6289.24万元，同比增长2.03%。第二季度营收9.26亿元，同比增长29.84%；归母净利润3019.16万元，同比下滑35.68%。尽管第二季度净利润有所下滑，但公司整体仍受益于自动化市场的高景气。

主要观点

• 行业高景气度支撑增长：2021年上半年我国工业机器人累计产量增速达64.6%，公司机器人本体销量收入同比增长89%，六关节机器人占整体出货量的85%。自动化核心部件销售收入同比增长38%，表明公司紧跟行业趋势，产品竞争力强。
• 品牌影响力持续扩大：公司产品性能和稳定性提升，获得新能源、3C、陶瓷、PCB等行业头部客户的认可并批量应用，构建了机器人全产业链，品牌影响力显著增强。
• 短期成本压力影响毛利率：公司毛利率为33.21%，同比下降3.64个百分点，主要受原材料价格波动和海外疫情影响。但公司通过加强管理、提升供应链国产化率，有望逐步缓解成本压力，增强盈利稳定性。
• 研发投入持续增长：公司上半年研发投入达1.35亿元，同比增长40.16%，占销售收入的10%。公司通过外延并购（如Cloos）和成立中德研发团队，进一步推动技术协同和新产品落地，成为业绩增长的重要驱动力。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营收分别为32.71亿元、41.25亿元、51.10亿元，归母净利润分别为1.79亿元、2.87亿元、4.01亿元，EPS分别为0.21元、0.33元、0.46元，对应PE分别为147倍、93倍、67倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 2021年上半年营收：15.62亿元（+33.17% YoY）
• 2021年上半年归母净利润：6289.24万元（+2.03% YoY）
• 2021年第二季度营收：9.26亿元（+29.84% YoY）
• 2021年第二季度归母净利润：3019.16万元（-35.68% YoY）
• 毛利率：33.21%（-3.64% YoY）
• EBITDA：1.55亿元（+18.7% YoY）

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 盈利预测：
  • 2021年：营收32.71亿元，归母净利润1.79亿元
  • 2022年：营收41.25亿元，归母净利润2.87亿元
  • 2023年：营收51.10亿元，归母净利润4.01亿元
• EPS预测：
  • 2021年：0.21元
  • 2022年：0.33元
  • 2023年：0.46元
• PE预测：
  • 2021年：147倍
  • 2022年：93倍
  • 2023年：67倍

风险提示

• 自动化市场不及预期
• 协同效应不及预期

相关研究

可比公司估值对比

*为Wind一致预期数据

平均值（剔除埃斯顿）

• 2021E PE：80.73倍
• 2022E PE：65.06倍
• 2023E PE：38.43倍
• 2024E PE：31.68倍

分析师信息

• 鲁佩：机械组组长，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业7年，曾供职于华创证券，2021年加入中国银河证券研究院。曾获多项行业奖项，包括新财富最佳分析师第五名、金翼奖机械设备行业第一名等。
• 范想想：机械行业分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018年加入银河证券研究院。曾获日本第14届机器人大赛团体第一名、FPM学术会议Best Paper Award等荣誉。

评级标准

市场数据

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