20230428-国盛证券-伊利股份-600887.SH-2022年平稳收官_2023年势能向上_3页_528kb

伊利股份2022年及2023年一季报分析总结

业绩表现与增长

• 2022年公司实现营收12317亿元，同比增长114%；净利润943亿元，同比增长83%。
• 2023年一季报营收3344亿元，同比增长77%；归母净利润362亿元，同比增长27%。
• 分季度看：Q4业绩尤其亮眼，营收同比+145%，归母净利润同比+801%。

收入端分析

• 液奶板块收入8493亿元，同比持平。
• 奶粉及奶制品收入2626亿元，同比+62%，主要受益于奶粉内生增长（剔除并表后增速约25%+）。
• 冷饮业务收入957亿元，同比+336%。

利润与盈利能力

• 毛利率提升：2022年毛利率达到32.3%，同比提升17个百分点，得益于奶粉业务占比上升。
• 费用率变化：2023年Q1销售费用率下降明显，但因并表及大型赛事投放，利润提升不显著。

盈利预测与估值

• 2023-2025年预测：
  • 收入：1367亿（+110%）、1512亿（+106%）、1643亿（+87%）。
  • 归母净利润：1123亿（+191%）、1319亿（+175%）、1503亿（+139%）。

风险提示

• 食品安全风险、原材料波动、需求复苏不及预期。

## 关键数据
- **PE估值**：2023E为158倍，2025E为135倍。
- **ROE持续提升**：从17.2%增长至2023E的18.9%。