20230428-国海证券-伊利股份-600887.SH-2022年报及2023年一季报点评_业绩前低后高_净利率水平有望重回上升通道_5页_408kb

伊利股份2022年报及2023年一季报分析总结

业绩概述

2022年公司实现营收增长11%，净利润同比增长8%，业绩表现受疫情影响，液态奶板块承压，而奶粉和冷饮业务表现强劲，尤其奶粉受澳优并表影响实现亮眼增长。

关键驱动因素

• 原奶价格下行及产品结构优化推动毛利率提升至32.26%，尽管销售费用增加导致净利率略降，但剔除并表后净利率有所提升，体现了经营韧性。
• 四季度业绩超预期，归因于奶粉业务恢复和适度促销控制。

2023年展望

预计液奶收入逐季改善，但需时间恢复；净利润率有望回升，公司计划营收增长10.43%，利润总额增长17.59%；盈利预测显示EPS逐步上升，估值目标低于当前水平。

投资评级

维持“买入”评级，预计公司2023-2025年表现前低后高，估值PE从209降至13，反映长期发展潜力。

风险提示

主要风险包括市场竞争加剧、液态奶需求不及预期、原材料成本上升、疫情超预期影响及食品安全问题。