20230428-华鑫证券-伊利股份-600887.SH-公司事件点评报告_2022年顺利收官_2023年加快复苏_5页_274kb

伊利股份（600887）事件点评报告总结

核心观点

维持“买入”评级，公司2022/2023年业绩呈现复苏态势，产品结构持续优化，驱动业绩双位数增长。当前股价对应PE分别为16/13/11倍，未来成长性值得期待。

投资要点

财务表现突出

• 2022年

  • 营收：1231.7亿元，同比+113.7%
  • 归母净利润：94.3亿元，同比+83.4%
  • 扣非归母净利润：85.9亿元，同比+80.8%
  • Q4亮点：扣非净利润同比增长153%

• 2023Q1

  • 营收334.4亿元，同比+8.0%
  • 归母净利润36.1亿元，同比+3.0%

• 盈利指标优化

  • 2022年毛利率达32.5%，同比提升1.0 pct
  • 净利率7.6%，销售费用率同比下降1.1 pct

产品与渠道结构优化

• 营收占比：液体乳（68.9%）、奶粉（21.3%）、冷饮（7.8%）
• 有机高端产品市占率全球第一，“金典”品牌持续升级
• 冷饮保持行业领先地位，2023年奶酪零售份额增长35 pct
• 渠道转型：经销渠道占比提升至95.4%，直营渠道+57.8%

未来预测

• 盈利预测：

  年份	EPS（元）	PE估值
  2023	1.86	16
  2024	2.29	13
  2025	2.73	11

• 业务展望：

  • 全球化布局加速，2022年海外营收同比增长52%
  • 提出“好奶造就好奶酪”，聚焦健康消费升级趋势
  • 细分领域成长明确：奶粉、奶酪增速亮眼

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A[股票评级] --> B[买入]
B --> C(2023E PE: 16)
B --> D(2024E PE: 13)
B --> E(2025E PE: 11)

风险提示

• 宏观经济波动、行业竞争加剧、原材料成本压力、产品增速不及预期
  （注：P/B不含商誉，P/S不含产能利用率）