20260520-华源证券-芯朋微-688508.SH-做强数模混合平台_服务器电源全链路布局_14页_1mb

芯朋微（688508.SH）首次覆盖报告总结

核心内容概述

芯朋微是一家专注于半导体能源赛道的集成电路设计公司，主要产品包括高可靠性电源管理芯片、功率器件、驱动产品等，涵盖AC-DC、DC-DC、Driver、Digital PMIC、Power Device、Power Module六大产品线。公司已实现从服务器一次电源、二次电源到三次电源的全链路布局，具备强大的研发实力，参与多项国家技术标准的制定，并获得“国家技术发明奖”等权威奖项。公司以“Fabless”模式运营，注重产品设计与市场拓展，同时积极布局宽禁带器件技术，推动系统级电源解决方案的发展。

主要观点

• 产品布局广泛：截至2025年12月，公司拥有超过2000款有效产品型号，覆盖服务器电源、通信、光伏/储能/充电桩、智能电网、工业电机、智能家电等多个领域。
• 技术优势显著：公司依托五大核心技术（高低压集成工艺、智能功率器件、数模混合功率设计、多学科失效分析、高密度功率封装），实现六大产品线的协同发展，从硅基芯片级高集成技术向宽禁带器件异质集成和全维封装的系统级高集成技术延伸。
• 市场表现突出：2025年公司营业收入达11.43亿元，同比增长18.47%，归母净利润达1.86亿元，同比增长67.34%。其中，服务器电源应用领域营收同比增长超4倍。
• 盈利能力增强：2025年公司毛利率为37.24%，净利率为16.23%，盈利能力基本企稳。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，预计2026–2028年公司归母净利润分别为1.97、2.43、2.90亿元，对应PE分别为63、51、43倍。

关键信息

财务数据

• 2026年5月20日收盘价：93.78元
• 一年内最高/最低价：97.59元 / 49.62元
• 总市值：124.18亿元
• 流通市值：124.18亿元
• 总股本：132.42百万股
• 资产负债率：17.61%
• 每股净资产：20.91元/股

盈利预测

业务细分

技术与产品

• 服务器电源全链路布局：2025年推出12款面向AI计算能源领域的核心新品，覆盖一次电源、二次电源和三次电源。
• 核心技术：高低压集成工艺、智能功率器件、数模混合功率设计、多学科失效分析、高密度功率封装。
• 产品线：AC-DC、DC-DC、Driver、Digital PMIC、Power Device、Power Module。

股权结构

• 董事长张立新：直接持有公司24.15%股份，为实际控制人。
• 主要股东：易扬波（3.68%）、李志宏（1.99%）、陈健（1.37%）、薛伟明（1.22%）及其他（67.59%）。

风险提示

1. 技术升级迭代的风险：行业技术不断革新，若公司无法及时跟进，可能影响竞争力。
2. 市场竞争加剧的风险：IC设计行业竞争激烈，公司产品市场占有率较低，面临国内外品牌竞争。
3. 客户认证失败的风险：产品需通过客户测试认证，认证失败可能导致无法获得新客户或失去原有客户。

投资逻辑

• 全链路布局：公司在服务器电源领域已实现从一次到三次电源的全面布局，产品满足高算力服务器对电源转换效率、稳定性和小型化的需求。
• 技术转型：从模拟芯片供应商向系统级电源解决方案供应商转型，技术实力不断增强。
• 产品创新：2025年推出多个创新性电源和电机功率模块，技术向系统级高集成方向发展。
• 行业地位：在AC-DC开关电源集成芯片领域，公司位列全球第二，国内第一。

可比公司

结论

芯朋微凭借其在半导体能源赛道的技术积累与产品布局，已在国内市场占据领先地位，并在国际上取得一定市场份额。公司持续创新，拓展新市场，盈利能力稳步提升。首次覆盖给予“增持”评级，预计未来三年公司将在服务器电源和AI计算能源领域持续增长，具备良好的投资潜力。