20221022-国金证券-纺织品和服装行业研究_Adidas下调全年预期_运动服饰短期库存上升_12页_1mb

纺服免税组行业周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年10月17日至2022年10月21日期间，纺织品和服装行业的市场表现、行业动态、公司动态、原材料价格变化及投资建议。整体来看，行业面临库存压力、需求放缓、汇率波动等挑战，但部分公司表现稳健，未来有复苏潜力。

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主要观点

1. Adidas下调全年预期，运动服饰短期库存上升

• Adidas在2022年第三季度实现销售额64.08亿欧元，同比增长11%（中性汇率下收入+4%），但大中华区销售同比下滑高双位数，拖累整体业绩。
• 毛利率和营业利润率分别降至49.1%和8.8%，同比下降1.0Pct和2.9Pct。
• 存货水平同比增长63%，主要由于欧美通胀加剧、大中华区疫情影响及订单集中到货。
• 预计未来2~4个财季，品牌将加大折扣力度，年底旺季和国际体育赛事或推动销售回暖，库存情况有望改善。

2. 鞋服代工订单增长或有放缓，龙头相对稳健

• 受宏观消费形势不明朗及库存问题影响，欧美品牌客户下单采购较为保守，预计Q4订单增速环比Q3有所放缓。
• 龙头制造商因供应链稳定性和规模优势表现相对稳健，如裕元、丰泰、儒鸿等代工企业9月营收分别同增95%、163%、41%。
• 华利集团公布三季报预告，预计Q3归母净利同增18%-32%，显示龙头表现较好。

3. 投资建议

• 品牌服饰端推荐关注李宁（品牌势能领先、疫后率先复苏、估值处于历史低位）、比音勒芬（流水强劲恢复、疫情期间表现领先）、波司登（发力薄款羽绒新品、份额有望提升）。
• 免税龙头中国中免及业绩逐季提升的新秀丽（受益于海外出行恢复）值得关注。

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关键信息

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金纺织品和服装指数：2170
• 沪深300指数：3743
• 上证指数：3039
• 深证成指：10919
• 中小板综指：11578

2. 行情回顾

• 上周（2022/10/17-2022/10/21）上证综指下跌1.08%，深证成指下跌1.82%，沪深300下跌2.59%。
• 纺织服装板块整体下跌1.72%，其中纺织板块跌1.95%，服装板块跌1.65%。
• 板块涨幅在28个一级行业中位列第14。

3. 个股表现

• 涨幅前五名：跨境通（+32.33%）、*ST凯瑞（+8.28%）、361度（+6.54%）、黑牡丹（+5.88%）、旷达科技（+5.16%）。
• 跌幅前五名：牧高笛（-26.25%）、米格国际控股（-22.99%）、李宁（-15.33%）、好孩子国际（-12.70%）、*ST中潜（-11.34%）。

4. 行业新闻动态

• Adidas：第三季度销售额增长11%，但大中华区双位数下滑，预计全年收入中个位数增长。
• 开云集团：第三季度销售增长23%，将发力重振Gucci中国市场，亚太地区增长7%。
• 爱马仕：第三季度销售额同比增长32.5%，中国市场强劲回升，全球客户对品牌产品青睐有加。

5. 原材料价格跟踪

• 328级棉现货：15889元/吨，周跌0.64%
• 美棉CotlookA：95.8美分/磅，周跌6.63%
• 内外棉价差：-676元/吨，周跌57.9%
• 粘胶短纤：13580元/吨，周跌0.15%
• 涤纶短纤：7700元/吨，周跌1.28%
• 长绒棉：43300元/吨，周跌0.69%

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风险提示

• 疫情反复风险：疫情可能影响终端销售，导致收入不及预期，同时影响东南亚工厂的正常运作。
• 汇率波动风险：纺织制造企业多为外贸出口型企业，人民币汇率波动可能影响收入和利润。
• 越南人力成本上涨风险：越南人力成本上涨可能影响国际化产能布局公司的利润。
• 提价不及预期风险：品牌服饰企业可能因品牌力提升不达预期或终端折扣力度加大，导致收入增速放缓。

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投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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重点公司估值

证券代码	证券简称	现价（元）	EPS 21A（元）	EPS 22E（元）	EPS 23E（元）	EPS 24E（元）	PE 21A	PE 22E	PE 23E	PE 24E	3年CAGR	PEG	市值（亿元）	周涨跌（%）
600398.SH	海澜之家	4.26	0.55	0.54	0.63	0.71	7.7	7.9	6.7	6.0	9.1	0.87	184	-1.6
002563.SZ	森马服饰	4.69	0.55	0.56	0.66	0.77	8.5	8.4	7.1	6.1	12.0	0.70	126	-3.9
603877.SH	太平鸟	16.77	1.44	1.52	1.78	2.02	11.6	11.0	9.4	8.3	11.9	0.93	80	-3.1
002832.SZ	比音勒芬	22.93	1.15	1.40	1.75	2.11	19.9	16.3	13.1	10.9	22.5	0.73	131	3.1
603587.SH	地素时尚	14.06	1.44	1.53	1.72	1.94	9.8	9.2	8.2	7.2	10.4	0.88	68	-0.4
603808.SH	歌力思	8.50	0.87	0.61	0.98	1.24	9.8	13.9	8.6	6.9	12.6	1.11	31	-2.5
002327.SZ	富安娜	6.83	0.67	0.72	0.83	0.96	10.2	9.5	8.2	7.1	12.8	0.74	57	-2.7
002293.SZ	罗莱生活	9.97	0.85	0.87	1.01	1.17	11.7	11.5	9.8	8.5	11.0	1.04	84	-3.9
603365.SH	水星家纺	12.64	1.46	1.30	1.56	1.79	8.7	9.7	8.1	7.1	7.0	1.39	34	-0.1
002397.SZ	梦洁股份	4.76	-0.21	0.00	0.00	N/A	-22.7	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	36	-0.6

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结论

整体来看，纺织品和服装行业在当前环境下面临库存压力和需求放缓的挑战，但部分品牌和龙头制造商表现相对稳健。未来随着需求回暖、折扣力度加大以及国际赛事的推动，行业有望逐步改善。投资建议关注李宁、比音勒芬、波司登、中国中免和新秀丽等公司，同时需警惕疫情反复、汇率波动、人力成本上涨及提价不及预期等风险。