20230603-国盛证券-固定收益定期_1年存单破2.4_资金宽松欠配持续——流动性和机构行为跟踪_11页_754kb

本报告：1年存单破24%，资金宽松欠配持续——流动性和机构行为跟踪

封面摘要

核心结论

• 资金面宽松：本周R007和DR007分别下行至193%和178%，票据利率持平。央行净投放610亿元，跨月效应缓解后流动性趋松。
• 存单利率下行：各期限存单收益率普遍下降至历史新低，1年期存单收益率降至24%，与MLF利差走阔。
• 机构行为矛盾：利率债欠配程度缓解，信用债欠配加剧；理财破净率升至1.32%，基金现券净买入活跃（利率债+信用债+存单均有增持）。

正文核心内容

1. 资金面

• 价格：R007/DR007分别收于1.93%/1.78%，前值分别为2.15%/1.99%。
• 融出：大行净融出规模前半周回落，6月以来回升至4万亿；跨月后质押式回购交易量波动，杠杆率降至10.997%。
• 央行操作：本周净投放610亿，下周逆回购到期790亿，政府债券净发行和缴款规模正负抵消。

2. 同业存单

• 发行与净融资：本周净融资-973亿，期限以1年及以内为主，资金宽松下供给陡增。
• 利率下行：各期限收益率均跌破24%，1年期2.37%，位于全年低位。
• 利差：存单-MLF利差扩大至38bp，反映政策宽松与债券实际利率的矛盾。

3. 机构行为 (文字)

• 理财：破净率1.32%，新发规模下降；净买入利率债131亿、信用债339亿、存单125亿。
• 基金：现券净买入1073亿，偏好利率债和信用债中长期投资。
• 期限偏好：理财、保险、基金增持现券期限均向中长期靠拢。

观察重点

• 资金宽松但债券收益率持续下探，流动性结构性分化仍存。
• 理财与基金交易行为背离：理财倾向短期，基金关注中长期，但均显示净多头且债牛预期减弱。
• 风险：存单供给冲击、货基赎回对短端利率或构成上行压力。

风险提示

• 同业存单供给冲击
• 理财和货基大规模赎回
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### 报告摘要：1年存单破24%，资金宽松欠配持续——流动性和机构行为跟踪

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