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疫情扰动显现，融资需求逐步反弹总结

核心内容

本报告发布于2022年5月14日，由华安证券研究所分析师刘超与戚星撰写，对当前经济金融环境进行了分析，重点围绕疫情对融资需求的影响、信用收缩情况、货币供应变化等方面展开，整体行业评级为“增持”。

主要观点

• 疫情冲击融资需求：疫情严重影响了有效融资需求，导致信贷增速明显放缓，但M1和M2同比增速有所上升。
• 居民与非银机构存款偏好上升：由于股市波动，居民和非银金融机构更倾向于增加存款，从而推高了M1和M2的增速。
• 央行政策导向：央行强调企业尤其是中小微企业经营困难增多，有效融资需求下降，同时表示将加快落实已有政策并积极谋划增量政策工具，以支持经济在合理区间运行。
• 融资需求有望逐步反弹：随着疫情逐步得到控制，融资需求预计将出现反弹趋势。

关键数据

信用收缩：社融存量同比增长10.2%

• 4月末社会融资规模存量为326.46万亿元，同比增长10.2%，较前值略有下降。
• 主要组成部分：
  • 人民币贷款：同比增长10.7%，前值为11.3%。
  • 未贴现票据：同比下降21.8%，前值为-19.5%。
  • 信托贷款：同比下降29.9%，前值为-30.5%。
  • 政府债券：同比增长10.3%，前值为17%。

增量：人民币贷款增加6454亿元

• 4月人民币贷款增加6454亿元，同比少增8231亿元。
• 住户贷款：
  • 减少2170亿元，环比减少9709亿元，同比减少7453亿元。
  • 其中，住房贷款减少605亿元，同比减少4022亿元；消费贷款减少1044亿元，同比减少1861亿元；经营贷款减少521亿元，同比减少1569亿元。
• 对公贷款：
  • 增加5784亿元，环比少增1.9万亿元，同比少增1768亿元。
  • 短期对公贷款减少1948亿元，环比减少1万亿元，同比少减199亿元。
  • 中长期对公贷款增量为2652亿元，环比少增1.08万亿元，同比少增3953亿元。
• 票据融资：
  • 增加5148亿元，环比多增1961亿元，同比多增2437亿元。

货币：M1与M2同比增速均有所上行

• 4月末M2余额为249.97万亿元，同比增长10.5%，增速较上月末提高0.8个百分点，较上年同期提高2.4个百分点。
• M1余额为63.61万亿元，同比增长5.1%，增速较上月末提高0.4个百分点，但较上年同期下降1.1个百分点。

风险提示

• 宏观经济超预期收缩：若疫情持续或经济下行压力加大，可能进一步影响融资需求与经济增长。

投资评级说明

• 行业评级：增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上；中性—与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；减持—落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：买入（领先15%以上）、增持（领先5%至15%）、中性（变动-5%至5%）、减持（落后5%至15%）、卖出（落后15%以上）、无评级（无法获取必要资料或存在重大不确定性）。

重要声明

• 报告数据来源于市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，并提供相关服务。