20220514-招商银行-行内偕作·快评号外（第433期）_2022年4月金融数据点评-疫情掣肘_宽信用__5页_1mb

疫情掣肘“宽信用”——2022年4月金融数据点评总结

核心内容

2022年4月我国金融数据整体表现疲软，新增社融和新增人民币贷款均大幅低于市场预期，而M2同比增速则高于预期，反映出经济内生动力不足与政策宽松并存的复杂局面。

主要观点

1. 信贷：总量结构双走弱

• 信贷总量：4月新增人民币贷款6,454亿，环比下降2.48万亿，同比少增8,246亿，降幅达56.1%。
• 信贷结构：
  • 企业贷款：新增企业贷款同比下降1,768亿，环比下降1.9万亿，显示企业中长贷需求疲软，短贷需求相对较强。
  • 居民贷款：新增居民贷款减少2,170亿，同比少增7,453亿，已连续6个月负增长，消费贷和住房贷款分别减少1,044亿和605亿，疫情对居民消费和房地产销售造成明显压力。

2. 社融：主要受信贷拖累

• 社融总量：4月新增社融9,102亿，同比少增9,468亿，增速降至10.2%。
• 社融结构：
  • 非标融资：当月减少3,174亿，同比小幅增加519亿，显示非标压降力度有所缓和。
  • 企业债券融资：新增4,645亿，同比增加207亿，企业股权融资新增1,166亿，同比增加352亿。
  • 政府融资：环比下降3,162亿至3,912亿，主要受专项债提前批发行接近尾声影响，预计5月将有所反弹。

3. 货币：广义流动性缺口转负

• M2增速：4月M2同比增长10.5%，环比上升0.8pct，主要受基数效应、财政支出加速和央行缴利推动。
• M1增速：M1同比增长5.1%，环比上升0.4pct，或与企业留抵退税和暂缓缴税政策有关。
• 流动性剪刀差：M2-M1增速剪刀差扩大至5.4%，反映经济活力下降；社融-M2增速剪刀差降至-0.3%，为6年以来首次转负，显示银行资产投放压力加大。

关键信息

• 疫情冲击：4月金融数据疲软主要受疫情反复和“三重压力”影响，居民和企业融资需求持续走弱。
• 政策工具：央行未开展降息操作，但加强了结构性货币政策工具的运用，聚焦支持小微企业和受疫情影响行业。
• 市场反应：债券收益率窄幅震荡，市场对后续货币政策预期趋于谨慎。
• 未来展望：预计央行将更多依赖创新型货币政策工具，以推动“宽信用”政策落地，降低实体经济融资成本。

债市影响

• 收益率波动：4月社融数据发布后，市场反应平淡，债券收益率波动未超1bp。
• 利率下行：短端债券收益率逐步下行，收益率曲线走陡。
• 政策预期变化：市场对政策利率下调的预期降温，更多关注结构性工具的使用。

前瞻分析

• 稳增长路径：未来央行可能通过创新货币政策工具，如再贷款、再贴现等，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。
• 利率市场化：进一步释放利率市场化改革红利，推动融资成本下降。
• 风险防范：关注输入性通胀压力和物价走势变化，确保经济平稳运行。

结论

4月金融数据反映出疫情对实体经济融资需求的持续压制，信贷和社融增速双双下滑，而M2增速相对稳定，显示出政策宽松与经济疲软并存的特征。市场对货币政策的预期趋于分化，短期利率下行压力仍在，但政策利率进一步下调的空间可能受限。未来需关注央行结构性工具的创新运用，以实现“宽信用”与“稳增长”的政策目标。