深度报告-20211129-国盛证券-东珠生态-603359.SH-园林主业稳健成长_开拓碳汇蓝海市场_16页_1mb

东珠生态（603359.SH）总结

核心内容概述

东珠生态是一家在园林行业中表现突出的公司，其传统园林业务稳健成长，同时积极布局林业碳汇市场，有望成为新的增长点。公司凭借良好的财务状况、优质的订单储备以及在碳汇领域的前瞻布局，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

1. 传统园林业务稳健成长

   • 公司近年来持续保持高质量增长，2020年及2021年前三季度营收及净利润稳步提升。
   • 公司毛利率、净利率较高，费用率控制优秀，盈利能力强。
   • 资产负债率较低，财务质量稳健，有息负债率极低，体现出公司良好的财务结构。

2. 林业碳汇市场潜力巨大

   • 林业碳汇作为经济有效的“碳吸收”手段，具备显著的成本优势，相比工业化碳捕集与封存（CCS）技术，其成本仅为10-50美元/吨。
   • 随着全国碳排放权交易市场开启，CCER审批重启预期升温，林业碳汇市场有望迎来快速发展。
   • 预计2030年林业碳汇市场规模可达700亿元，公司具备开发潜力。

3. 公司积极布局碳汇业务

   • 公司已设立“东珠碳汇”子公司，专注于林业碳汇开发与运营。
   • 公司与多家央企国企及权威机构建立战略合作，为碳汇项目开发和申报提供保障。
   • 2021年公司已在四川省启动林业碳汇试点项目，并计划拓展至云南、广西、福建等森林资源丰富的地区。

4. 盈利预测与估值

   • 预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.6/5.3/6.3亿元，年复合增长率（CAGR）为18%。
   • EPS分别为1.03/1.19/1.41元，当前股价对应PE为13/12/10倍，显示出估值优势。
   • 投资建议为“买入”，基于公司传统业务稳健增长及碳汇业务成长潜力。

关键信息

财务指标概览

林业碳汇业务预测

风险提示

• 行业政策风险：若政策趋严，可能影响行业整体发展。
• 新业务开拓不及预期风险：CCER审批重启尚不明确，林业碳汇项目开发进度存在不确定性。
• 应收账款风险：公司应收账款周转率较低，需关注回款情况。
• 信用环境收紧风险：若信用环境恶化，可能影响公司资金运作和项目推进。

未来展望

• 公司在传统园林业务上具备较强竞争力，预计将持续稳步增长。
• 林业碳汇作为公司新增长点，其市场前景广阔，有望推动公司估值提升。
• 公司通过与地方政府及权威机构合作，具备良好的资源获取和项目执行能力，为碳汇业务发展奠定基础。

总结

东珠生态作为园林行业利润龙头，其传统业务稳健成长，同时积极布局林业碳汇市场，具备较强的市场竞争力和发展潜力。公司财务状况良好，具备较强的费用控制能力和较低的负债率，为碳汇业务发展提供坚实支撑。随着国内碳交易市场的发展，林业碳汇市场有望迎来快速增长，公司有望从中受益并实现新的业绩增长点。