20230128-华安证券-债市技术面周报（1月第3周）_12页_831kb

债市技术面周报（2023年1月第3周）总结

核心内容概览

本报告分析了2023年1月13日至1月20日期间银行间债市的技术面情况，涵盖杠杆率、流动性、资金面、久期、收益曲线、期限利差及现券交易等方面，为市场参与者提供了一周的债市动态概述。

主要观点

• 杠杆率：周内维持高位震荡，截至1月20日约为109.0%，较上周五下降0.71个百分点，较周一下降0.36个百分点。
• 流动性：质押式回购日均成交额为4.9万亿元，环比减少2.2万亿元；隔夜占比均值为69.15%，环比下降20.53个百分点。
• 资金面：中小银行资金转为净融入，大行净融出3.38万亿元，股份行与城农商行净融入0.59万亿元；理财出现净融出，连续9周净卖出。
• 久期：中长期债券型基金久期中位数下降至2.07年，较前一周减少0.19年。
• 收益曲线：国债与国开债收益率普遍上行，国债短端上行6bp，中长端上行5-7bp，30Y上行4bp；国开债短端上行1bp，3Y上行9bp。多数期限分位点上升至55%附近，超长端分位点高于20%。
• 期限利差：国债1Y-DR001息差回落至48%分位点，1Y-DR007息差上升至90%分位点；国开债1Y-DR001息差回落至50%分位点，1Y-DR007息差上升至93%分位点。多数期限利差出现下行，仅10Y-7Y利差上行。
• 现券交易：农商行为主要买盘，净买入1005亿元；券商为主要卖盘，净卖出913亿元。理财类机构连续9周净卖出，主要配置同业存单与政金债。
• 分券种交易：利率债与同业存单成交量回落，信用债成交量也有所下降。
• 分机构配置：大行减少净买入；股份行首次增配国债与同业存单；基金增配短融/超短，减少政金债与同业存单净卖出；券商加大国债、政金债净卖出；保险大额增配地方债。

关键信息

杠杆率

• 周内杠杆率高位震荡，截至1月20日为109.0%。
• 银行间质押式回购余额为9.8万亿元，环比减少0.76万亿元。

流动性

• 质押式回购日均成交额为4.9万亿元，环比减少2.2万亿元。
• 隔夜质押式回购成交额均值为3.7万亿元，环比减少2.7万亿元；隔夜占比均值为69.15%，环比减少20.53个百分点。

资金面

• 中小行资金出现净融入，大行净融出3.38万亿元，股份行与城农商行净融入0.59万亿元。
• 理财类机构连续9周净卖出，周四净融出0.17万亿元。

久期

• 中长期债券型基金久期中位数下降至2.07年，较前一周减少0.19年。

收益曲线

• 国债收益率普遍上行，短端上行6bp，中长端上行5-7bp，30Y上行4bp。
• 国开债收益率短端上行1bp，3Y上行9bp，超长端增幅低于国债。
• 多数期限分位点升至55%附近，超长端分位点高于20%；国开债中短端分位点升至45%，长端与超长端略低于15%。

期限利差

• 国债1Y-DR001息差回落至48%分位点，1Y-DR007息差上升至90%分位点；国开债1Y-DR001息差回落至50%分位点，1Y-DR007息差上升至93%分位点。
• 除10Y-7Y利差上行外，多数期限利差普遍回落。

现券交易

• 农商行净买入1005亿元，主要配置同业存单与政金债。
• 券商净卖出913亿元，12类机构中有6类净卖出。
• 理财类机构净卖出，主要集中在3-5年期，占比82%。

分券种交易

• 利率债成交量为1502亿元，环比减少469亿元。
• 信用债成交量为725亿元，环比减少148亿元。
• 同业存单成交量为895亿元，环比减少914亿元。

风险提示

1. 模型误差：报告所使用的模型可能存在误差。
2. 流动性风险：市场流动性可能受到节假日等因素影响，存在波动风险。

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，拥有5年卖方固收研究经验，曾任职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，拥有1年卖方固收研究经验，曾任职于德邦证券研究所。

重要声明

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。报告仅供参考，不构成投资建议，华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，亦可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。投资者需自行判断，报告内容不得私自转载或转发，否则需承担相应法律责任。