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债市技术面周报（2月第2周）总结

核心内容概览

本周（2月3日-2月10日）银行间债市整体呈现杠杆率回落、流动性保持稳定、资金面偏紧、收益曲线分化、期限利差小幅回落以及现券交易中理财与基金增配等特征。

主要观点

1. 杠杆率

• 本周杠杆率呈现先低后高的走势，截至2月10日回落至 108.98%，较上周五减少 0.98pct，较周一减少 0.14pct。
• 银行间质押式回购余额为 9.5万亿元，较上周五减少 1.01万亿元，较周一减少 0.11万亿元。
• 本周质押式回购日均成交额为 5.5万亿元，其中 隔夜占比为85.82%，较上周增加 0.61pct。

2. 资金面

• 银行系整体资金融出偏紧，周五有所回暖。
• 大行2月10日资金融出 2.86万亿元，较周一减少 0.31万亿元。
• 股份行与城农商行净融出回升至 0.58万亿元。
• 理财类由净融入转为净融出，周五净融入额为 0.12万亿元，资金面由负转正。

3. 久期

• 中长期债券型基金久期中位数上升至 2.93年，较周一增加 0.13年，整体久期有所拉长。

4. 收益曲线

• 国债：短端收益率上行 2bp，中长端多数期限上行 1bp，超长端无明显变化。
• 国开债：短端无明显变化，7Y期限收益率上行 2bp，超长端收益率下降 1-2bp。
• 中短端收益率分位点位于 50% 附近，国开债7Y分位点升至 33%，30Y分位点保持 10%。

5. 期限利差

• 国债1Y-DR001息差回落至 39% 分位点，1Y-DR007息差保持 93% 分位点。
• 5Y-3Y期限利差降低 2bp，10Y-7Y期限利差下行 3bp，分位点回落至 45%。
• 7Y-5Y利差分位点上升至 39%。

6. 现券交易情况

• 本周现券交易主力买盘来自 农商行，净买入 1415亿元，主要配置 同业存单。
• 主力卖盘来自 城商行，净卖出 1116亿元。
• 12类机构中有 6类净卖出，其中 基金 与 理财类 加大增配。

关键信息

分券种交易情况

• 利率债：整体成交 1017亿元，环比减少 76亿元。
• 信用债：整体成交量为 719亿元，环比减少 27亿元。
• 同业存单：成交量为 2278亿元，环比增加 969亿元。

分机构交易情况

• 城商行：净卖出利率债与信用债，同业存单净卖出。
• 股份行：加大国债净卖出，但转为增配同业存单。
• 基金公司：全面增配各类债券。
• 券商：净卖出同业存单，增配商业银行债。
• 保险机构：增配同业存单，减少商业银行债净买入。
• 农商行：减少国债与政金债净买入，加大地方债增配。
• 理财类：大额买入同业存单，净买入额达 613亿元。

风险提示

1. 模型存在误差。
2. 流动性风险。

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
• 本报告仅向特定客户传送，未经书面授权不得复制、分发或以其他方式使用。

投资评级说明

• A股：以沪深300指数为基准。
• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数 5% 以上。
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数 5% 以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 15% 以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数 5% 至。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数 15% 以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。