20230203-华安证券-债市技术面周报（2月第1周）_11页_835kb

债市技术面周报（2023年2月第1周）总结

核心内容概览

本周债市整体呈现震荡走势，主要指标如杠杆率、资金面、收益曲线等均有明显变化，现券交易中理财类机构首次出现净买入。

主要观点与关键信息

1. 杠杆率

• 周内杠杆率先低后高，最终升至 109.31%。
• 截至2月2日，杠杆率较上周五增加 0.31pct，较周一增加 0.53pct。
• 银行间质押式回购余额约为 10.1万亿元，较上周五增加 0.32万亿元，较周一增加 0.62万亿元。

2. 流动性

• 本周质押式回购日均成交额为 4.7万亿元，环比减少 0.2万亿元。
• 2月2日质押式回购成交额达到 6.2万亿元，创近期新高。
• 隔夜质押式回购成交额均值为 4.0万亿元，占总成交额的 85.21%，环比增加 16.06pct。

3. 资金面

• 月初银行系净融出回升，2月2日大行资金融出 3.36万亿元，股份行与城农商行合计 0.37万亿元。
• 基金为主要资金融入方，周四理财资金融出额为 0.29万亿元。
• 12类机构中，有 5类净卖出。

4. 久期

• 中长期债券型基金久期中位数周内上升至 2.71年，周四较前一周五增加 0.64年。
• 久期变化趋势显示，中短端有所下降，超长端有所上升。

5. 收益曲线

• 国债收益率：短端下行 1bp，中长端下行 2-4bp，30Y上行 1bp；多数期限分位点降至 50% 附近，超长端分位点高于 20%。
• 国开债收益率：3Y下降 3bp，超长端下降 2bp；5Y分位点降至 40%，30Y分位点降至 10%。

6. 期限利差

• 国债：1Y-DR001息差回升至 56% 分位点，1Y-DR007息差上升至 92% 分位点；中短端期限利差下降 1bp，超长端上升 2-3bp。
• 国开债：1Y-DR001息差上升至 61% 分位点，1Y-DR007息差上升至 94% 分位点；3Y-1Y期限利差下降 2bp，7Y-5Y期限利差上升 3bp，超长端无明显变化。

7. 现券交易

• 主力买盘来自 农商行，净买入 1468亿元，主要配置 同业存单 与 政金债。
• 主力卖盘来自 股份行，净卖出 1349亿元。
• 理财类产品近10周首次出现净买入，净买入额为 105亿元。
• 分期限来看，理财类、基金、货基主要增配 1年及以下期限。

8. 分券种交易

• 利率债整体成交 1502亿元，环比减少 410亿元。
• 信用债成交 746亿元，环比增加 21亿元。
• 同业存单成交量 1309亿元，环比增加 414亿元，农商行大额增配。

9. 分机构交易情况

• 大行：净卖出同业存单，加大短融/超短净卖出。
• 股份行：加大政金债、地方债、短融、同业存单净卖出。
• 基金：继续增配短融/超短。
• 券商：由负转正，净买入地方债与信用债。
• 保险：增配同业存单，由正转负净卖出政金债。
• 农商行：增配国债与同业存单。
• 理财类：由负转正，首次净买入。

风险提示

1. 模型存在误差。
2. 流动性风险。

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
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