> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 见微知著 - 国债策略周报（2026年5月17日） ## 核心内容概述 本周国内债市整体呈现利率窄幅震荡、短强长弱的特征。4月物价数据温和回升，但结构性通胀不会改变货币政策适度宽松基调，因此无需担忧政策收紧。然而，央行一季度货币政策执行报告未提及降准降息，短期降息概率偏低，债市整体横盘震荡。国债收益率和国债期货主力合约均小幅波动，但总体趋势不明显。 ## 主要观点与关键信息 ### 债市表现 - **利率走势**：本周国债收益率整体窄幅震荡，2年期国债收益率收于1.27%，5年期为1.46%，10年期为1.76%，30年期为2.25%。与5月8日相比，变动分别为-0.91BP、-1.81BP、-0.49BP、+0.45BP。 - **国债期货**：TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.608元、106.375元、108.815元、112.59元，较5月7日变动分别为+0.07%、+0.19%、+0.23%、+0.14%。 - **市场情绪**：股债跷跷板效应明显，股强债弱，市场整体偏空震荡。 - **净基差**：TS、TF净基差小幅回落，T、TL净基差维持低位。 - **跨期价差**：TF跨期价差维持高位，长端跨期价差窄幅震荡。 ### 政策动态 - **逆回购操作**：本周央行开展25亿元7天期逆回购和3000亿元买断式逆回购操作，因535亿元7天期逆回购到期，净投放2490亿元。下周将有30亿元7天期逆回购到期，5月18日还有8000亿元买断式逆回购到期。 - **MLF操作**：4月MLF净投放-2000亿元，结束了此前连续13个月的加量续做态势。 - **LPR保持不变**：4月LPR保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，连续11个月未调整。 - **央行国债买卖**：4月央行净买入国债400亿元，表明流动性管理有所宽松。 ### 债券供需 - **政府债发行**：本周政府债净发行1933亿元，其中国债净发行816亿元，地方债净发行1117亿元。下周预计国债净发行1150亿元，地方债净发行1311亿元，合计净发行2461亿元。 - **专项债发行**：本周新增专项债发行121亿元，累计净发行13594亿元，发行进度30.90%。 - **地方债倍数**：4月地方债发行倍数环比上升，表明市场认购热情较高。 ### 流动性状况 - **资金面**：R001、R007、DR001、DR007分别收于1.29%、1.36%、1.26%、1.32%，较5月7日变动分别为-4.76BP、-3.66BP、-0.74BP、-5.38BP。 - **同业存单利率**：1年期股份行同业存单小幅下行，反映市场流动性有所改善。 - **票据利率**：3个月和6个月国股银票贴现利率小幅下降，表明市场流动性相对宽松。 ## 策略观点 - **基本面**：经济基本面偏弱，复苏格局未变，结构性通胀压力可控，无经济回暖超预期利空，也无强力降息政策落地预期。 - **政策影响**：央行持续缩量续作中长期资金，资金面宽松状态有小幅走弱预期，债市偏空震荡。 - **市场预期**：短期内债市缺乏明确方向型催化，市场整体处于横盘震荡状态。 ## 结构清晰总结 ### 债市表现 - **收益率**：2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.27%、1.46%、1.76%、2.25%，较5月8日变动分别为-0.91BP、-1.81BP、-0.49BP、+0.45BP。 - **国债期货**：TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.608元、106.375元、108.815元、112.59元，较5月7日变动分别为+0.07%、+0.19%、+0.23%、+0.14%。 - **基差与价差**：TS、TF净基差小幅回落，TF跨期价差维持高位，长端跨期价差窄幅震荡。 ### 政策动态 - **逆回购操作**：本周净投放2490亿元，下周将净回笼5000亿元，5月买断式逆回购合计净回笼10000亿元。 - **MLF操作**：4月MLF净投放-2000亿元，结束连续加量续做。 - **LPR保持不变**：1年期和5年期LPR均未调整，连续11个月维持不变。 - **国债买卖**：4月央行净买入国债400亿元，流动性管理有所宽松。 ### 债券发行 - **政府债**：本周净发行1933亿元，下周预计净发行2461亿元，全年累计净发行48061亿元。 - **专项债**：本周发行121亿元，累计净发行13594亿元，发行进度30.90%。 - **地方债**：4月地方债发行倍数环比上升，显示市场认购热情较高。 ### 流动性状况 - **资金面**：R001、R007、DR001、DR007分别收于1.29%、1.36%、1.26%、1.32%，较5月7日变动分别为-4.76BP、-3.66BP、-0.74BP、-5.38BP。 - **同业存单**：1年期股份行同业存单小幅下行，显示市场流动性有所改善。 - **票据利率**：3个月和6个月国股银票贴现利率小幅下降，反映市场流动性相对宽松。 ## 总结 本周债市整体呈现利率窄幅震荡，短强长弱的特征。4月物价数据温和回升，但结构性通胀不会改变货币政策适度宽松基调，无需担忧政策收紧。央行一季度货币政策执行报告未提及降准降息，短期降息概率偏低，债市整体横盘震荡。国债收益率和国债期货主力合约均小幅波动，但总体趋势不明显。政策方面，逆回购和MLF操作显示流动性管理有所收紧，LPR保持不变，央行净买入国债400亿元。债券发行方面，政府债和地方债均有所净发行，专项债发行进度30.90%。流动性状况显示市场相对宽松，但有小幅走弱预期，债市偏空震荡。