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益丰药房（603939）2023年中报点评

推荐（维持）
目标价：469元
当前价：35.56元

事项总结：
公司2023年中报数据显示，业绩符合预期，经营稳健增长。2023年上半年实现营业收入1,0707亿元（YOY+2,236%），归母净利润705亿元（YOY+2,233%）。第二季度单季度实现营收544.1亿元（YOY+1823%），归母净利润369亿元（YOY+2120%），显示出强劲的业务扩张态势。

业绩亮点：

• 收入结构多元：中南、华东、华北区域增长显著，中西成药、中药、非药品收入均保持快速增长。
• 门店扩张加速：上半年新增门店1,423家，主要分布在中南、华东、华北区域，直营与加盟及并购并举。
• 盈利能力提升：净利率达74.6%（+0.14pct），各项费用控制良好，管理效率显著提升。

财务指标预测：

• 未来三年净利润：2023-2025年归母净利润预计为1,353亿、1,676亿、2,107亿元，分别同比增长69%、238%和257%。
• 估值与目标： 基于35倍PE，目标价469元。

风险提示：

• 竞争加剧、加盟拓展不及预期、门店扩张节奏放缓等潜在风险。

投资建议：
维持“推荐”评级。