20230403-国海证券-吉比特-603444.SH-2022年年报点评报告_全年业绩超预期_重点关注储备自研产品版号进度及测试进展_6页_385kb

吉比特（603444）2022年年报及2023年展望总结

核心内容概述

吉比特（603444）在2022年实现了稳健的业绩表现，全年收入达51.68亿元，同比增长11.88%；归母净利润为14.61亿元，同比下降0.52%，但扣非后归母净利润同比增长19.79%。2022年第四季度，公司归母净利润环比显著提升，主要得益于前期宣传费用的冲减、摊销周期缩短及所得税冲销等因素。公司持续加大研发投入，2022年研发费用同比增长10.51%，同时销售费用和管理费用也有所增长。

主要观点

• 业绩表现稳健：尽管全年归母净利润小幅下降，但扣非后净利润显著增长，且2022Q4利润超预期，显示公司盈利能力增强。
• 高分红政策：公司2022年全年累计分红12.22亿元，分红率高达83.65%，2022年年报分红预案公布日股息率4.90%，彰显公司对股东回报的重视。
• 产品布局多元：公司拥有丰富的自研与代理产品储备，涵盖移动端、端游及海外市场，其中《M66》、《BUG》、《原点》、《M88》等自研产品已获版号或进入测试阶段，有望在2023年上线。
• 出海战略持续推进：公司积极拓展海外市场，部分自研产品计划在2023年海外上线，代理产品亦在多地区布局。
• 盈利预测上调：基于自研产品上线及出海业务的预期，公司2023-2025年归母净利润预计分别为15.78亿元、18.81亿元和21.38亿元，对应EPS分别为21.96元、26.18元和29.75元，PE估值分别为21.71X、18.21X和16.02X，维持“买入”评级。

关键信息

2022年财务数据

市场数据（2023/03/31）

2022年Q4亮点

• 归母净利润环比增长：主要由Q3宣传费用冲减、摊销周期缩短、所得税冲销等推动。
• 费用下降：销售费用同比减少34.76%，环比减少31.21%，主要因无新游上线及活动买量减少。
• 研发费用下降：研发费用同比减少2.15%，环比减少22.53%，因前三季度计提较多。

储备产品矩阵

自研产品

• 已获版号：《M66》、《BUG》、《超喵星计划》
• 计划上线：
  • 《M66》：2023年先海外上线
  • 《前哨（端游）》：2023年下半年上线中国港澳台及海外地区
  • 《超喵星计划》：2023年由青瓷发行

代理产品

• 已获版号：《新庄园时代》、《皮卡堂》、《这个地下城有点怪》
• 计划上线：
  • 《超进化物语2》：中国大陆
  • 《Beast Planet》：海外
  • 《黎明精英》：全球
  • 《封神幻想世界》：中国大陆
  • 《Project S》：中国大陆及港澳台
  • 《神州千食舫》：中国大陆及港澳台、东南亚

财务预测（2023-2025年）

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司研发创新能力强，产品储备丰富，自研产品和出海业务有望推动业绩增长。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 版号获取进度不及预期
• 汇率波动
• 新品表现不及预期
• 流量成本上升
• 政策监管趋严
• 老产品生命周期缩短
• 核心人才流失
• 玩家偏好改变
• 公司治理风险
• 资产减值风险
• 解禁减持风险
• 市场风格切换
• 行业估值中枢下行

分析师信息

• 姚蕾：国海证券研究所证券分析师，研究方向为游戏、视频、营销、潮玩、出版、教育、体育等，曾获新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师。
• 杨牧笛：联系人，研究方向为游戏赛道。
• 方博云：传媒教育行业分析师，研究方向为影视、潮玩、营销、泛娱乐等。
• 谭瑞峤：传媒教育行业分析师，研究方向为游戏、教育、出版、直播电商等。

报告摘要

本报告基于吉比特2022年年报及市场表现，分析其业绩、产品布局、财务状况及未来展望。公司凭借稳定的自研产品和丰富的代理产品储备，展现出较强的市场竞争力。尽管2022年归母净利润略有下降，但扣非后净利润增长显著，且2023年盈利预测上调，反映出公司未来增长潜力。公司高分红政策及“小步快跑”模式亦为其长期发展提供支持。投资者需关注版号获取、海外市场拓展及市场竞争等潜在风险。