20220712-上海证券-2022年6月物价数据点评_CPI回升加快_通胀回落趋势不变_9页_1mb

上海证券研究报告总结：CPI与PPI数据点评

核心内容概述

本报告分析了2022年6月中国居民消费价格指数（CPI）与工业生产者价格指数（PPI）的数据，指出CPI环比上涨突破往年季节性下跌趋势，PPI延续回落。报告认为，尽管CPI有所回升，但其长期趋势仍为“稳中偏降”，且对政策的制约有限。同时，市场已逐步进入回暖阶段，经济有望走出“抑”的阶段，“扬”的阶段正缓缓到来。

主要观点

CPI回升加快，PPI延续回落

• CPI同比上涨2.5%，环比持平，略超市场预期。
• 食品价格整体下降1.6%，其中猪肉价格环比上涨但涨幅回落2.3个百分点，鲜果、蛋类、鲜菜等价格上涨，但涨幅有所回落。
• 非食品价格上涨2.5%，涨幅扩大，主要由能源消费品价格上涨和部分服务价格回升带动。
• 核心CPI同比上涨1.0%，涨幅扩大0.1个百分点，显示需求仍较平稳。
• PPI同比上涨6.1%，环比持平，延续回落趋势。
• 生产资料价格整体下降，生活资料价格涨幅维持。石油涨幅扩大，煤炭开采、黑色、有色等行业价格下跌。
• PPI回落主要受基数效应和保供稳价政策影响，新涨价影响不变，但翘尾因素影响扩大。

市场步入回暖进程

• 中国经济仍处于“底部徘徊”阶段，但政策预期平稳。
• 疫情、地缘政治事件和楼市违约风险等扰动因素已过去，资本市场重新步入回暖阶段。
• 市场将逐渐走出“抑”的阶段，进入“扬”的阶段。

关键信息

CPI数据特征

• CPI同比：2.5%（城市2.5%，农村2.6%）
• 食品价格同比：2.9%，其中猪肉价格同比下跌6.0%，鲜果价格上涨19.0%
• 非食品价格同比：2.5%，其中交通通讯、娱乐教育等分项涨幅回升显著
• CPI环比：持平，食品价格环比下降1.6%，非食品价格环比上涨0.4%

PPI数据特征

• PPI同比：6.1%，环比持平
• 生产资料价格同比：7.5%，回落0.6个百分点
• 生活资料价格同比：1.7%，涨幅扩大0.5个百分点
• PPI细项：
  • 煤炭开采和洗选业同比上涨31.4%
  • 黑色金属矿采选业同比下降17.9%
  • 石油和天然气开采业同比上涨54.4%
  • 黑色金属冶炼和压延加工业同比下降3.7%

事件预测

物价稳中偏降趋势不变

• CPI长期趋势：仍将保持低位，甚至下行，主要受能源消费品价格影响。
• 猪肉价格：仅为低位反弹，对整体CPI影响有限。
• 核心CPI：保持稳定，显示消费需求平稳。
• PPI下行趋势：更加确立，主要由于基数效应和工业品价格涨势收敛。

风险提示

1. 通胀继续上行：全球供应链问题未缓解，国际大宗商品市场动荡可能引发通胀压力。
2. 疫情反复变化：防控措施延长或复工复产不及预期，可能对经济和市场造成进一步影响。
3. 政策超预期改变：在大宗商品高位、疫情反复和经济不确定性增加的背景下，政策可能出现超预期调整。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于公司基本面及估值预期，对6个月内股价表现进行判断。
  • 买入：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 增持：股价表现将强于基准指数5-20%
  • 中性：股价表现将介于基准指数±5%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数5%以上
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级
• 行业投资评级：基于行业基本面及估值，对12个月内行业表现进行判断。
  • 增持：行业基本面看好，相对表现优于基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，相对表现与基准指数持平
  • 减持：行业基本面看淡，相对表现弱于基准指数
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准

免责声明

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