20220712-东方财富证券-6月物价数据点评_消费需求回暖_6页_424kb

消费需求回暖——6月物价数据点评总结

核心内容概述

2022年6月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.5%，涨幅较上月提高0.4个百分点，环比持平。全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨6.1%，涨幅较上月收窄0.3个百分点，环比也保持持平。整体来看，CPI温和修复，PPI延续高位回落趋势，PPI-CPI剪刀差进一步收窄，显示经济结构正在调整。

主要观点

1. CPI温和回升，主要由猪肉价格和服务业修复带动

• 食品价格：6月食品价格同比上涨2.9%，增速较上月提高0.6个百分点，拉动CPI同比0.7个百分点。其中，猪肉价格同比降幅收窄至6%，环比上涨2.9%，对CPI的拖累由-0.3%升至-0.1%，显示猪肉价格回升对CPI的支撑作用。
• 非食品价格：非食品价格同比增长2.5%，拉动CPI同比2.0个百分点，显示整体消费价格温和上行。
• 服务价格：交通通讯、教育文化和娱乐等服务价格同比增速显著回升，反映疫情趋稳背景下，居民服务消费需求逐步释放。
• 核心CPI：不包括食品和能源的核心CPI同比增长1.0%，虽有小幅修复，但仍低于疫情前水平，显示消费修复仍需时间。

2. PPI延续高位回落，保供稳价政策显效

• PPI同比：6月PPI同比上涨6.1%，涨幅较上月收窄0.3个百分点，显示价格压力有所缓解。
• PPI环比：环比持平，部分生产资料价格涨幅回落，生活资料价格有所提升。
• 高基数效应：6月PPI同比涨幅受高基数影响，叠加保供稳价政策效果显现，推动价格逐步下行。
• 输入性通胀缓解：随着俄乌冲突对大宗商品的冲击趋于稳定，全球供应链逐步修复，输入性通胀压力有望减轻。

3. PPI-CPI剪刀差收窄，反映经济结构变化

• 剪刀差：6月PPI-CPI剪刀差由4.3降至3.6，表明工业企业盈利空间有所收窄。
• 结构性特征：PPI上涨主要集中在上游能源、粮食和工业基础原材料，中下游工业制成品和消费品价格涨幅相对较低。
• 中下游受益：随着上游价格回落，中下游行业成本压力缓解，增长动能有望增强。

关键信息

• CPI趋势：6月CPI同比上涨2.5%，温和修复，预计下半年通胀将温和上行。
• PPI趋势：PPI同比上涨6.1%，延续高位回落，受保供稳价政策和高基数效应影响。
• 剪刀差：PPI-CPI剪刀差收窄至3.6，显示经济结构向中下游转移。
• 风险提示：
  • 新变种病毒扩散风险；
  • 全球供应链修复不及预期。

后续关注重点

• 消费需求回暖：疫情趋稳推动服务消费和部分消费品价格回升；
• 上游成本压力缓解：PPI回落有利于中下游行业降低成本，增强增长动能；
• 投资机会：建议重点关注服务业及中下游工业产业链相关领域。

投资建议评级标准

• 股票评级：买入（+15%）、增持（+5%～+15%）、中性（-5%～+5%）、减持（-15%～-5%）、卖出（-15%）；
• 行业评级：强于大市（+10%）、中性（-10%～+10%）、弱于大市（-10%）。

免责声明

本报告由东方财富证券股份有限公司发布，仅限于其客户使用。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性，不构成投资建议。投资者需自行承担风险。未经授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。