大国崛起专题之建筑篇：乘一带一路之长风，夯强国之基业-20171113-西南证券-20页-1mb

建筑装饰行业研究报告：乘“一带一路”之长风，夯强国之基业

核心内容概述

建筑业作为国民经济的支柱产业，具有高产业关联度和大就业容量，其发展与国家整体经济密切相关。2017年，中国建筑企业面临国内投资下行的挑战，但“一带一路”倡议的推进为行业提供了新的增长机遇，推动建筑企业加速国际化布局，拓展海外市场。整体来看，建筑业正迎来由“一带一路”带动的海外工程发展黄金期。

主要观点

• 建筑业的支柱地位：建筑业增加值约占GDP的7%，提供约五千万就业岗位，是国民经济的重要组成部分。
• “一带一路”带来的机遇：通过交通、电力、房建等领域的优势，中国建筑企业将建筑产能输出至沿线国家，带动订单增长和业绩提升。
• 海外市场拓展：目前，中国建筑企业在海外业务方面仍以亚非拉地区为主，但未来有望向欧美拓展。
• 行业趋势：随着“一带一路”推进，建筑企业海外订单增长显著，尤其是大型央企和国企，其订单增速远高于行业平均水平。
• 政策与金融支持：国家政策持续加码，“一带一路”写入党章，亚投行、丝路基金等金融机构提供资金支持，降低企业出海风险。
• 人民币贬值利好：人民币贬值降低了海外项目成本，提升了中国企业的国际竞争力。
• 投资逻辑：建筑行业“马太效应”显著，大型企业凭借综合实力在国内外市场占据优势，未来业绩增长可期。

关键信息

建筑业基本情况

• 建筑业增加值占GDP的7%，提供五千万就业岗位。
• 固定资产投资占建筑业发展的核心，过去20年复合增长率达21.0%。
• 建筑业增速已从高速增长过渡到中增速阶段，预计2020年前增速在6%-7%之间。

“一带一路”发展现状

• 我国在“一带一路”沿线61个国家新签合同额达967.2亿美元，占同期对外承包合同额的57.5%，同比增长29.7%。
• 2017年“一带一路”沿线国家建筑业总产值估算为5.9万亿美元，是中国建筑业总产值的1.7倍。
• “一带一路”带动了中国建筑企业的海外订单增长，为行业带来增量市场空间。

重点企业表现

• 中国建筑（601668）：2017年前三季度新签合同额16033亿元，同比增长25%。预计2017-2019年EPS分别为1.14元、1.30元和1.46元，对应PE分别为8倍、7倍和7倍，给予“买入”评级。
• 葛洲坝（600068）：前三季度新签合同额1805亿元，同比增长24.6%。海外订单同比增长31.4%，环保业务发展迅速，成为业绩增长的重要驱动力。
• 北方国际（000065）：前三季度新签订单20.5亿美元，海外业务表现抢眼，业务范围和区域不断拓展，预计未来业绩持续增长。

风险提示

• 政治与社会安全风险：部分“一带一路”沿线国家政治不稳定，可能影响项目进展。
• 汇率风险：部分国家货币受金融管制影响，存在汇率波动风险。
• 竞争及贸易保护风险：国际建筑企业竞争力强，贸易保护主义可能影响中国企业的海外业务。
• 项目自身风险：中国企业在海外项目的前期咨询、审计、金融环节相对薄弱，可能影响项目落地与执行。

投资策略

• 推荐标的：中国建筑（601668）、葛洲坝（600068）、北方国际（000065）。
• 投资逻辑：建筑行业“马太效应”显著，大型央企、国企订单增长明显，且“一带一路”带来持续的订单增长和业绩保障。
• 政策支持：国家政策加码、金融机构支持、人民币贬值预期等多重因素推动中国建筑企业出海。

数据支持

• 市场空间测算：2017年“一带一路”沿线国家建筑业总产值估算为5.9万亿美元。
• 企业数据：2016年我国对外承包工程完成营业额1594.2亿美元，新签合同额2440亿美元。
• 行业数据：2017年行业市盈率TTM为16.84，沪深300市盈率TTM为14.1。
• 海外业务情况：2017年前三季度，中国建筑企业海外订单同比增长81.2%，海外业务占比不断提升。

结论

建筑业作为国家发展的重要支撑，正通过“一带一路”倡议实现全球化转型。在政策支持、金融扶持及人民币贬值预期等多重利好因素推动下，建筑企业海外业务持续增长，尤其以大型央企、国企为主导。未来，建筑行业将受益于“一带一路”带来的市场空间，但需关注政治、汇率及竞争等风险因素。