2017-大国崛起专题建筑篇：乘“一带一路”之长风，夯强国之基业_20页-2mb

建筑装饰行业研究报告：乘“一带一路”之长风，夯强国之基业

核心内容概述

建筑业是国民经济的重要支柱产业，与国家经济发展和人民生活水平提升密切相关。其产业关联度高、就业容量大，是许多产业赖以发展的基础性行业。中国建筑企业近年来面临国内市场增速放缓、投资下行的挑战，但“一带一路”倡议为中国建筑企业提供了新的发展机遇，推动其全球化进程，拓展海外市场，提升国际竞争力。

主要观点

1. 建筑业的重要性

• 建筑业是国民经济支柱产业，带动50%以上固定资产投资形成生产能力。
• 建筑业增加值约占GDP的7%，直接提供约五千万就业岗位。
• 2005-2016年，建筑业增加值复合增长率达21.0%，2016年建筑业增加值达49522亿元。

2. “一带一路”带来发展机遇

• “一带一路”沿线国家基础设施建设需求旺盛，为中国建筑企业提供了巨大的市场空间。
• 2017年前三季度，我国在“一带一路”沿线61个国家新签合同额达967.2亿美元，同比增长29.7%，占同期对外承包工程新签合同额的57.5%。
• 2017年“一带一路”沿线国家建筑业总产值估算为5.9万亿美元，是中国建筑业总产值的1.7倍。

3. 海外工程市场前景广阔

• 中国建筑企业在国际工程承包市场中占据重要地位，2016年共有65家中国企业入围ENR250强榜单。
• 海外市场成为大型建筑企业未来发展的有效途径之一，部分企业海外订单增速超过整体订单增速。
• 中企在海外竞争力逐渐增强，市场份额稳步提升。

4. 政策与金融支持助力出海

• “一带一路”被写入国家发展战略，并在十九大中进一步强调。
• 国际环境利好，如特朗普政策调整、人民币加入SDR、亚投行资金支持等，为中企出海扫清障碍。
• 信贷与保险政策全面放开，中信保和进出口银行为海外项目提供资金、保险及风险支持。

5. 人民币贬值对国际工程企业有利

• 人民币贬值使得海外工程成本下降，竞争力增强，毛利率提升，利润增加。
• 套期保值虽能部分对冲汇率风险，但人民币贬值预期仍对中企有利。

6. 建筑企业出海路径与未来趋势

• 央企仍为“一带一路”投资主导，海外订单增长显著。
• 海外工程风险控制能力成为业绩兑现的关键，建议优先选择具有丰富海外经验的央企平台。
• 建筑行业将呈现“马太效应”，大型企业将获得更大的市场份额。

关键信息

重点数据

• 2016年，中国对外承包工程完成营业额1594.2亿美元，同比增长3.5%。
• 2016年新签合同额达2440亿美元，同比增长16.2%。
• “一带一路”带动中国建筑企业海外订单增长，部分企业海外订单增速超过总值。
• 2017年前三季度，中国建筑企业新签合同额同比增长25%，其中基建业务增长40.4%，房建业务增长18.8%。

投资策略

• 推荐关注中国建筑（601668），建议关注葛洲坝（600068）、北方国际（000065）。
• 中国建筑2017-2019年EPS预测分别为1.14元、1.30元和1.46元，对应PE分别为8倍、7倍和7倍。
• 葛洲坝2016年新签合同额1805亿元，其中海外工程合同额699.1亿元，同比增长31.4%。
• 北方国际2016年位列ENR国际承包商第112位，在手订单总额超122亿美元。

风险提示

• 政治与社会安全风险：沿线国家存在政治不稳定和安全风险。
• 汇率风险：部分国家货币不可兑换，汇率波动可能影响利润。
• 竞争及贸易保护风险：大型跨国建筑企业具有更强的竞争力，贸易保护主义对中企构成挑战。
• 项目自身风险：中企在前期咨询、审计、金融等环节存在短板，可能影响项目执行。

投资逻辑与标的推荐

投资逻辑

1. “一带一路”持续兑现，带来海外订单高增长。
2. 央企凭借综合实力优势，成为“一带一路”投资主导。
3. 人民币贬值预期增强中企国际竞争力，提升利润。
4. 金融支持全面放开，助力企业拓展国际市场。

标的推荐

• 中国建筑（601668）：订单持续向好，基建业务增长显著，受益于“一带一路”政策，给予“买入”评级。
• 葛洲坝（600068）：在手订单充足，PPP与环保双轮驱动，海外业务表现抢眼。
• 北方国际（000065）：受益于“一带一路”，订单及业绩大幅增长，业务拓展能力强。

总结

本报告指出，中国建筑行业正面临国内市场增速放缓的挑战，但“一带一路”倡议为行业提供了新的增长引擎。随着国际环境改善、政策支持加强以及金融体系完善，中国建筑企业有望在全球化进程中实现快速发展。未来，建筑行业将呈现“马太效应”，大型央企和国企将主导海外市场，并在国际工程市场中占据更大份额。投资建议关注中国建筑、葛洲坝和北方国际等企业，同时需关注政治、汇率及项目执行等风险。