20161128-华泰证券-食品饮料行业月度观点_关注经济周期推动的子行业和个股_21页_1mb

食品饮料行业月报总结（2016年11月）

核心内容

2016年11月，食品饮料行业整体表现优于沪深300指数，跑赢大盘16.7个百分点，在全行业中排名第1。从行业数据来看，食品饮料板块在10月17日至11月17日期间实现了5.69%的绝对正收益，整体估值处于合理区间，PE(TTM)为29.3倍，PS(TTM)为4.1倍，PB(LF)为4.3倍。

主要观点

1. 关注经济周期推动的子行业和个股

• 大宗商品反弹，通胀预期增强，货币环境趋中性，利率上升，建议继续关注偏周期行业。
• 原奶板块：自2014年初高点以来，行业调整两年半，拐点确立。极端天气短期推动价格上涨，继续看好原奶板块个股。
• 山西汾酒：受益于煤炭价格反弹及山西经济回暖，汾酒销售主要依赖省内市场，经济复苏有望提升其销售额。

2. 白酒板块弹性减小

• 白酒板块经历了一波修复行情，茅台批发价上涨至1060元/瓶，但随着2017年任务量执行，价格涨幅将放缓。
• 预计未来几个月白酒板块将维持横盘震荡，不建议过度乐观。

3. 啤酒行业转型

• 中国啤酒市场销量下降，经济型淡啤占比下降，中高端产品增长显著。
• 重庆啤酒：嘉士伯整合后，高端品牌乐堡销量增长迅速，公司管理优化，有望成为啤酒行业转型中弹性最大的标的。

关键信息

1. 行业表现

• 2016年初至今，食品饮料板块实现8.76%的绝对正收益，跑赢沪深300指数16.7个百分点。
• 10月17日至11月17日，食品饮料板块实现5.69%的绝对正收益，跑赢沪深300指数0.85个百分点。
• 除啤酒外，其余9个子板块均实现正收益，其中乳品涨幅最大（9.9%），食品综合次之（8.5%）。

2. 估值情况

• 食品饮料板块：PE(TTM)为29.3倍，低于10年平均35.8倍；PS(TTM)为4.1倍，略高于10年平均3.8倍；PB(LF)为4.3倍，低于10年平均5.7倍。
• 白酒板块：PE(TTM)为24.3倍，高于历史平均水平22.1倍；PS(TTM)为6.8倍，略低于历史平均水平7.1倍；PB(LF)为4.3倍，低于历史平均水平5.6倍。
• 肉制品板块：PE(TTM)为25.6倍，低于历史平均水平40.2倍；PS(TTM)为1.9倍，接近历史平均水平；PB(LF)为6.2倍，显著低于历史平均水平7.2倍。
• 乳品板块：PE(TTM)为24.2倍，低于历史平均水平31.5倍；PS(TTM)为2.1倍，高于历史平均水平；PB(LF)为4.8倍，略低于历史平均水平。
• 葡萄酒板块：PE(TTM)为109.9倍，显著高于历史平均水平63倍；PS(TTM)为9.1倍，高于历史平均水平；PB(LF)为4.0倍，低于历史平均水平。

3. 重点个股表现

• 山西汾酒：投资评级为“增持”，EPS持续增长，PE(TTM)为29.18倍，估值合理。
• 重庆啤酒：投资评级为“买入”，EPS增长显著，PE(TTM)为31.20倍。
• 老白干酒：投资评级为“买入”，EPS增长较快，PE(TTM)为98.44倍。

4. 行业数据

• 白酒产量：10月产量为117.80万千升，同比增速0.87%，全年平均同比增速4.6%。
• 猪肉价格：10月平均为28.42元/公斤，较9月略有下降。
• 葡萄酒产量：10月产量为10.20万千升，同比下降14.5%。
• 生鲜乳价：10月平均为3.45元/公斤，同比小幅下跌0.8%。

风险提示

• 食品安全问题：近期多家奶粉企业被审计出问题，需关注食品安全。
• 宏观环境变化：板块估值可能因宏观环境变化而回落。

行业动态

1. 百事公司计划收购健康饮料制造商KeVita

• 通过收购KeVita，百事公司希望拓展健康饮料市场。

2. 汤臣倍健业绩下滑

• 前三季度净利润同比下滑5%-15%，主要受质量问题和竞争加剧影响。

3. 可口可乐改造美汁源

• 推出新品“淳萃”，尝试去碳酸化，以吸引健康消费者。

4. 黑牛食品加速转型

• 承接AMOLED生产线，推动主业转型。

5. 酒鬼酒被中粮集团全面接管

• 高管频繁离职，可能因中粮集团接管。

6. 中粮肉食港股上市

• 首次港股上市，募集19.512亿港元。

7. 伊利收购中国圣牧

• 推进有机奶市场布局，助力“5强千亿”战略。

8. 原奶成本下降

• 前三季度，A股9家乳企中有6家实现净利增长。

9. 进口乳粉价格上涨

• 国际乳粉价格大幅上涨，预计国内奶价将上涨。

10. 大蒜价格大幅上涨

• 大蒜批发价上涨至12.5元/公斤，涨幅达69%，预计供应紧张将持续至2017年春季。

11. CPI上涨

• 10月CPI同比上涨2.1%，其中鲜菜价格上涨13.0%。

12. 盐业体制改革

• 国家发改委督促各地加快制定盐业体制改革方案。

13. 蒙牛国际化策略

• 蒙牛在品质和创新方面持续发力，推动国际化发展。

总结

2016年11月，食品饮料行业整体表现优于大盘，乳品和食品综合涨幅显著。建议继续关注原奶、山西汾酒等偏周期行业，同时留意白酒和啤酒板块的市场变化。行业估值整体处于合理水平，但需警惕食品安全和宏观经济波动带来的风险。