20161128-中原证券-化工行业2017年年度投资策略：行业整体复苏，精选景气提升子行业_22页_1mb

化工行业2017年年度投资策略总结

核心内容

化工行业在2016年出现复苏迹象，主要受益于国际油价回升和行业供给侧改革的推进。尽管宏观经济仍处底部，但部分子行业如PVC、丙烷脱氢（PDH）和农药行业景气度显著提升。报告建议投资者关注结构性机会，维持“同步大市”的投资评级，并推荐相关重点公司。

主要观点

• 行业复苏背景：2016年化工行业整体出现复苏，部分产品价格和盈利大幅改善，尤其是PVC、丙烷脱氢和农药行业。
• 结构性机会：在整体需求未明显改善的背景下，去产能和环保政策推动部分子行业供需格局好转，带来结构性投资机会。
• 投资策略：建议关注PVC行业需求增长、丙烷脱氢行业受益油价复苏、农药行业受益于全球粮价上涨带来的需求复苏。

关键信息

1. 行业整体情况

• 宏观经济：2016年前三季度GDP增速为6.7%，工业增加值增速为6.0%，均处于2010年以来的低点。
• 行业数据：化学原料及化学制品制造业营业收入同比增长4.2%，利润总额同比增长13.10%。
• 估值水平：SW化工板块TTM市盈率为33.48倍，高于历史平均水平（20.95倍），行业估值在SW一级行业中排名第13位。

2. PVC行业

• 需求驱动：PVC是房地产后周期品种，需求与房地产开工滞后半年。房地产投资和开工增速回升，带动PVC需求增长。
• 供给调整：2013-2015年行业连续亏损，供给侧改革推动落后产能退出，行业集中度有望提高。
• 价格与盈利：PVC价格较年初上涨50%以上，一体化企业成本优势显著，盈利改善明显。
• 推荐公司：鸿达兴业、中泰化学。

3. 丙烷脱氢（PDH）行业

• 油价影响：PDH盈利与油价关联度高，受益于国际油价缓慢复苏。
• 工艺替代：中东、北美轻质化裂解原料导致传统石脑油裂解装置开工下降，PDH工艺路线受益。
• 需求增长：聚丙烯需求占丙烯需求的70%，未来有望保持增长。
• 推荐公司：卫星石化。

4. 农药行业

• 粮价驱动：全球粮价回升推动农药需求增长，尤其是草甘膦和麦草畏。
• 库存低位：全球农药巨头库存处于历史低位，未来有望进入补库存周期。
• 出口增长：我国农药出口增速自2016年3月开始回升，草甘膦出口增长显著。
• 推荐公司：扬农化工、长青股份。

5. 投资建议

• 重点公司：
  • 鸿达兴业（002002）：2017年EPS预计0.44元，PE 21.47倍，评级“买入”。
  • 中泰化学（002092）：2017年EPS预计0.65元，PE 27.17倍，评级“增持”。
  • 卫星石化（002648）：2017年EPS预计0.44元，PE 49.52倍，评级“增持”。
  • 扬农化工（600486）：2017年EPS预计2.00元，PE 23.84倍，评级“增持”。
  • 长青股份（002391）：2017年EPS预计0.64元，PE 32.17倍，评级“增持”。

6. 风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济大幅下滑可能影响行业需求。
• 政策风险：国家扶持政策力度低于预期，或影响行业复苏进程。
• 环保风险：环保政策力度低于预期，可能延缓产能退出。

投资策略总结

附录：图表与数据

• 图1-图16：展示宏观经济、行业景气度、PVC供需、丙烷脱氢盈利、农药出口与价格走势等关键数据。
• 表1-表5：提供化工产品价格涨幅、PVC装置退出情况、草甘膦产能分布、PDH扩产计划等详细数据。

投资评级说明

• 行业评级：同步大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间）。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅超过15%。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅在5%至15%之间。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅在-5%至5%之间。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅超过5%。

总结

本报告指出，2017年化工行业整体复苏，但投资机会主要集中在结构性领域。PVC、丙烷脱氢和农药行业作为重点，分别受益于房地产回暖、油价复苏和粮价上涨。推荐关注具备一体化产业链、成本优势和景气度提升的公司，同时提醒投资者注意宏观经济、政策和环保等风险因素。