社会服务行业2023年三季报综述：非均衡式复苏下业绩表现分化-20231103-国联证券-27页_1018kb

社会服务行业2023年三季报综述总结

核心内容

2023年三季报显示，社会服务板块整体呈现非均衡式复苏，业绩表现分化。在弱消费力背景下，不同子板块表现各异，部分板块如跨境电商、专业服务及部分出行链公司表现较好，而其他如免税、餐饮、医美等则受多重因素影响，业绩增速放缓。

主要观点

1. 业绩表现分化

• 出行链：景区与酒店在旺季旅游需求释放下表现良好，酒店板块净利润恢复至疫情前水平；免税与餐饮收入波动修复，利润改善。
• 化妆品与医美：受淡季影响，业绩增速环比放缓，但部分公司如珀莱雅、巨子生物等仍表现亮眼。
• 跨境电商与专业服务：经营韧性较强，业绩增长显著，尤其受益于海外需求回暖。

2. 股价与估值表现

• 2023年年初至今，消费者服务、商贸零售与美容护理板块均大幅跑输沪深300。
• 跨境电商板块相对表现较好，拥有21.3%的超额收益。
• 当前板块估值已较有吸引力，2024年盈利预测内含悲观预期，但具备投资价值。

3. 投资建议

• 建议关注业绩超预期公司，如珀莱雅、巨子生物、爱美客、华凯易佰、北京人力、名创优品等。
• 建议关注顺周期出行链，如锦江酒店、中国中免、王府井、首旅酒店、九毛九等。

关键信息

2.1 免税板块

• 离岛免税销售平稳，中免毛利率持续修复，但销售费用率上升。
• 客单价恢复至疫情前水平，但转化率有所下滑。
• 上海机场出入境人数逐步恢复，推动免税市场回暖。

2.2 酒店板块

• RevPAR波动式修复，经济型酒店恢复度高于中高端。
• 酒店营收恢复至疫情前水平，净利率提升。
• 开店数量分化，中高端战略持续推进。

2.3 餐饮板块

• 餐饮营收恢复至疫情前水平，但同店销售仍有压力。
• 客单价下降，部分企业调整价格区间以拓宽客群。
• 归母净利润恢复至疫情前，但增速放缓。

2.4 旅游景区

• 国内游渐趋理性，出境游加速回暖。
• 自然景区恢复度高于人工景区，营收表现强劲。
• 人工景区企业归母净利润恢复度环比好转。

2.5 人力资源服务

• 招聘行业持续承压，新增招聘公司及贴数恢复至疫情前水平以下。
• 北京人力与外服控股表现稳健，经营韧性较强。
• 科锐国际因招聘业务承压，利润下滑。

2.6 医美与美妆板块

• 医美不同价格带表现分化，高客单产品表现优于入门级产品。
• 美妆公司营收增速放缓，但部分公司如珀莱雅、贝泰妮、丸美股份表现亮眼。
• 净利润增速受收入放缓及费用增加影响，部分公司出现波动。

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 消费复苏不及预期
• 免税市场竞争加剧
• 新市场开拓不及预期

投资建议

• 强于大市（维持）

作者信息

• 分析师：邓文慧、李英、曹晶
• 联系人：郭家玮

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