20231103-国联证券-社会服务2023年三季报综述_非均衡式复苏下业绩表现分化_27页_1mb

行业报告：社会服务行业2023年三季报综述

板块业绩表现分化

• 出行链：
  • 景区、酒店：旺季需求释放下Q3景气度延续，酒店净利润超疫情前。
  • 免税、餐饮：受消费力下降影响，收入波动式修复，但盈利能力改善。
• 化妆品、医美：淡季表现分化，医美高客单产品韧性较强，美妆增速环比放缓。
• 跨境电商、专业服务：经营韧性较强，海外需求回暖推动业绩增长。

股价与估值分析

• 板块2023年表现弱于沪深300，主要因预期过高导致估值调整。
• 当前估值较有吸引力，2024年盈利预测含悲观预期。

子板块复盘

• 免税：离岛免税销售平稳，中免毛利率改善但费用压力增大。
• 酒店：RevPAR复苏，经济型酒店恢复领先，中高端占比提升。
• 餐饮：同店销售承压，客单价调整拓宽客群。
• 旅游景区：国内游理性中高端客单价支撑收入，出境游加速回暖。
• 人力资源服务：招聘承压，外包业务韧性足。
• 医美、美妆：高客单产品占优，低线增速分化。
• 跨境电商：多重利好推动业绩增长。

投资建议

• 关注业绩超预期标的：珀莱雅、爱美客、华凯易佰等。
• 顺周期出行链：锦江酒店、中国中免、王府井等估值已充分消化。

风险提示

• 宏观经济放缓、消费复苏不及预期、市场竞争加剧、新市场开发不及预期。