社会服务行业2024年上半年业绩综述：板块经营分化，教育韧性增长-240919-长江证券-35页_3mb

社会服务行业2024年上半年业绩综述总结

行业整体表现
2024年上半年，社会服务行业整体营收同比增长43%，得益于线下出行高景气度，各子行业营收基本正向增长。但利润层面分化明显，整体扣非净利润同比下降132%。人资、教育和酒店板块扣非净利润同比增幅分别为496%、321%和209%，而免税、餐饮和景区板块分别下降317%、285%和125%，主要是消费需求走弱所致。现金流与营收趋势同步，2023年上半年营收显著恢复，推动服务消费现金流入，但2024年上半年在高基数下经营现金流净额同比下滑，不过免税、酒店、餐饮、人资和出境游板块仍显著超越2019年同期。

细分行业分析

• 教育：政策明朗，教育部等十三部门出台新规限定学科培训范围并建立分类管理机制，促进格局改善和头部机构扩张，龙头公司如学大教育和昂立教育业绩提升，行业量价齐升。
• 酒店：商旅需求疲软，文旅稳健，行业ADR回落，RevPAR同比下降。头部集团如锦江和首旅受益于品牌力与中高端化升级，RevPAR表现优于行业，暑期旺季预期业绩弹性。
• 景区：旅游人次增长，节假日表现强劲，客单价修复中。2024年假日人次连续增长显示消费需求韧性，上市公司业绩分化，暑期旺季有望释放弹性，公司如天目湖和宋城新项目亮眼。
• 人资：就业需求恢复缓慢，中高端猎头和灵活用工均顺周期。上市公司收入分化，建议关注宏观经济和政策拐点，龙头如科锐国际国内趋势向好，北京人力外延拓展可期。
• 餐饮：消费增速放缓，受高基数和下沉影响。竞争加剧导致客单价下降，休闲场景压力最大。适应趋势的企业有望突围，恒品牌势强劲，同庆楼扩张积极，九毛九业绩承压需品牌调整。
• 免税：离岛销售承压，口岸有序复苏。客单价下降但国际客流恢复向好，中国中免海南份额提升，口岸盈利改善。

投资建议与风险
推荐把握成长主线，关注政策利好延续的需求韧性稳定的教育、景区、出境游板块，以及超跌反弹机会如人资、餐饮、免税板块。风险包括消费复苏慢、成本上升、扩张不及预期及竞争加剧。