20180815-中邮证券-中国联通-600050.SH-上半年业绩增速创历史新高_转型战略初见成效_5页_773kb

中国联通投资评级总结

核心内容

中国联通（600050）在2018年上半年实现了业绩的大幅增长，成为公司转型战略初见成效的重要体现。公司通过非语音业务收入增长和营业成本的大幅降低，推动了整体盈利能力的提升。同时，公司在移动服务和固网服务业务方面的表现尤为突出，显示出其在通信行业中的竞争力。

主要观点

• 业绩表现显著：
  2018年上半年，公司营业收入同比增长 $7.9%$，达到1491.05亿元；归母净利润同比增长 $231.8%$，达到25.83亿元，扣非归母净利润同比增长 $215.1%$，达到31.51亿元。

  • 2018年Q1归母净利润为13.02亿元，Q2为12.81亿元。

• 非语音业务增长显著：
  非语音业务收入累计1104.2亿元，同比增长 $14.8%$，在总营收中的占比从 $77.5%$ 提升至 $82.1%$。

• 用户规模稳健：
  截至2018年6月底，公司拥有约5,787万固定电话用户、约7,892万固网宽带用户、约3.02亿移动出账用户，其中4G用户约2.03亿户。

• 业务结构优化：
  公司主营业务包括移动宽带、固网宽带、GSM、固网本地电话、信息通信技术服务、数据通信服务及其他增值服务。2018年上半年，电信业务收入占比为 $90.15%$，其他业务收入占比为 $9.85%$。按产品划分，移动服务业务、固网服务业务和销售通信产品收入分别占营收的 $56.54%$、 $32.94%$ 和 $9.85%$。

• 营收增速领先：
  2018年上半年，移动服务业务同比增长 $9.7%$，固网服务业务同比增长 $5.5%$，销售通信产品收入同比增长 $7.9%$。

• 战略转型成果显现：
  公司与阿里、腾讯等互联网企业合作，推动“沃云”品牌公有云产品落地，布局新零售、IPTV、手机视频内容、大数据、物联网、AI等创新业务领域。

• 盈利预测与投资评级：
  预计公司2018-2020年EPS分别为0.123元、0.163元和0.203元，对应的动态市盈率分别为43倍、33倍和26倍。基于公司中长期发展预期，给予“谨慎推荐”的投资评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率趋势

• 毛利率：从 $24.69%$ 上升至 $28.23%$。
• 净利率：从 $5.30%$ 下降至 $2.94%$。
• 资产负债率：为 $43.51%$，保持相对稳定。
• 每股净资产：为 $4.44$ 元。

投资评级标准

• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数 $10% -20%$。

风险提示

• 公司经营不善风险
• 市场竞争风险
• 宏观经济波动风险

结论

中国联通在2018年上半年业绩表现亮眼，非语音业务和成本控制是主要驱动力。公司通过与阿里、腾讯等互联网企业的战略合作，推动互联网化转型，增强综合竞争力。从财务预测来看，公司盈利能力和估值水平持续提升，具备中长期投资价值。综合分析，给予“谨慎推荐”的投资评级。