20171101-长城证券-2017年三季报盈利跟踪专题_业绩增速有修复_ROE逐季回升_24页_1mb

报告摘要

2017年三季报盈利跟踪专题总结

核心内容

本报告分析了2017年三季报A股上市公司的整体盈利情况，指出整体盈利有所回升，但各板块和行业表现差异显著。主要分析了主板、中小板、创业板的盈利变化，各行业的盈利表现，以及净利润的结构性因素和ROE的杜邦分析。

主要观点

整体盈利情况：截至2017年10月31日，A股三季报全部披露完毕。全部A股2017Q3净利润同比增速为18.26%，剔除银行和石油石化后为30.48%，均较中报有所回升。
板块表现：主板盈利回升，中小板略有回落，创业板缓慢修复。其中温氏股份带动创业板盈利增速缓慢回升。
行业盈利：受益于供给侧改革的钢铁和煤炭行业净利润增速超过200%，而农林牧渔、电力及公用事业和计算机行业净利润增速为负。
盈利结构：净利润增速主要由毛利率提升驱动，费用率上升对净利润有一定程度的拖累，但未抵消毛利率的上升。同时，税金及附加减少、投资净收益增加和资产减值损失减少对盈利有积极作用。
ROE分析：ROE自2016年以来逐渐回升，主板ROE主要由销售净利率提升带动，而创业板和中小板ROE则受总资产净利率变动影响较大。整体来看，ROE预计将持续回升。

关键信息

1. 各板块盈利情况

板块名称	2016中报	2016三季	2016年报	2017一季	2017中报	2017三季
全部A股	-4.85	1.84	5.43	19.88	16.37	18.26
中小板	12.45	21.54	30.94	26.54	23.06	22.72
创业板	48.21	43.49	36.59	12.22	6.15	7.34
全部主板（剔除中小企业板）	-6.94	-0.40	2.77	19.75	16.31	18.37
全部A股（非银行石油石化）	-8.65	3.70	10.52	30.81	26.36	30.48

2. 各行业盈利情况

行业名称	2016中报	2016三季	2016年报	2017一季	2017中报	2017三季
CS石油石化	-76.88	-63.44	-47.48	471.09	209.24	174.60
CS煤炭	16.27	89.60	785.30	482.76	359.69	254.27
CS有色金属	9.16	128.45	467.81	181.96	105.36	101.24
CS电力及公用事业	-18.10	-18.56	-20.23	-37.73	-34.16	-20.79
CS钢铁	159.75	138.12	116.41	386.40	321.76	480.20
CS基础化工	32.58	11.04	54.87	86.95	156.50	72.56
CS建筑	-0.59	10.33	2.72	5.94	10.73	11.24
CS建材	-23.44	21.91	59.50	286.96	107.91	85.17
CS轻工制造	16.22	26.39	19.50	49.18	55.91	54.55
CS机械	-32.36	-28.57	-34.87	40.82	44.47	72.82
CS电力设备	24.68	16.80	10.22	-11.88	5.20	20.56
CS国防军工	65.75	103.91	72.96	8.63	2.15	2.59
CS汽车	4.56	13.46	11.12	11.34	5.32	7.84
CS商贸零售	-19.19	-2.65	5.45	20.68	17.03	28.37
CS餐饮旅游	16.70	18.63	18.90	-10.05	17.03	22.87
CS家电	6.22	14.26	23.78	5.77	20.78	24.94
CS纺织服装	-11.08	-4.61	-2.83	-15.21	3.12	9.71
CS医药	3.76	7.58	7.65	5.29	13.70	24.36
CS食品饮料	1.63	6.41	4.49	11.34	17.83	29.93
CS农林牧渔	184.19	114.91	100.35	-9.26	-31.60	-25.08
CS银行	-6.03	-2.19	-5.31	-3.74	2.44	4.60
CS非银行金融	-51.65	-38.35	-38.24	8.83	2.56	15.02
CS房地产	11.80	25.78	32.40	36.18	22.10	24.63
CS交通运输	-34.44	-15.75	-9.91	24.31	13.21	40.41
CS电子元器件	-6.74	12.45	18.60	41.60	53.61	50.21
CS通信	10.36	8.55	-39.03	-4.08	15.93	21.29
CS计算机	68.65	85.30	23.25	-59.05	-27.59	-15.61
CS传媒	6.60	15.34	14.34	21.79	14.25	5.11
CS综合	200.54	192.45	102.04	43.70	23.64	18.98

3. 净利润结构性分析

营业收入：全部A股2017Q3营业收入增速为19.52%，较Q2略有回落。主板和创业板营收增速均有所回落，而中小板略有上升。
毛利率：全部A股2017Q3毛利率为19.25%，较Q2上升2个百分点。主板和创业板毛利率有所回升，而中小板略有下降。
费用率：全部A股2017Q3三项费用率均有所上升，但上升幅度不及毛利率上升，导致净利率提升。中小板费用率下降，而主板和创业板略有上升。
其他成本项：税金及附加减少、投资净收益增加和资产减值损失减少对盈利有积极作用。
其他经营收益：公允价值变动净收益下降对盈利有一定消极作用，但整体影响较小。

4. ROE杜邦分析

ROE趋势：自2016年以来，ROE逐渐回升，2017Q3达到10.32%。
ROE分解：ROE = 销售净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数。2017年销售净利率和总资产周转率的回升带动整体ROE提升。
各板块ROE：
- 主板：ROE从2016Q4开始上升，2017Q3为11.69%。
- 中小板：ROE在2016Q4达到高位，2017Q3为9.96%。
- 创业板：ROE在2016Q4达到高位，2017Q3为9.96%。

5. 未来展望

业绩展望：四季度业绩表现较好的行业仍是供给侧改革受益的煤炭、钢铁行业，以及消费升级带来的商贸零售、食品饮料、轻工行业。
政策影响：供给侧改革、环保政策、金融监管等政策将继续影响各行业的盈利表现。
市场风格：市场投资风格偏向于业绩确定性较强的公司，需关注政策受益和内生增长良好的细分行业。

总结

2017年三季报显示，A股整体盈利有所回升，但各板块和行业表现差异显著。主板盈利回升，中小板略有回落，创业板缓慢修复。受益于供给侧改革的煤炭、钢铁行业表现突出，而农林牧渔、电力及公用事业和计算机行业盈利为负。净利润增速主要由毛利率提升驱动，费用率上升对盈利有一定程度的拖累，但整体影响较小。ROE自2016年以来逐渐回升，主要由销售净利率和总资产周转率的提升带动。未来四季度，供给侧改革和消费升级将继续推动相关行业的发展，市场投资风格偏向业绩确定性强的公司。

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