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美团-W（03690.HK）2026年一季度业绩总结

核心内容概览

美团-W（03690.HK）于2026年一季度发布了其财务报告，显示出公司在竞争投入边际收敛、核心本地商业盈利修复等方面取得了一定进展。本报告重点分析了其财务表现、业务动态及未来展望。

一、财务表现

1. 营收与利润

• 营业收入：2026年一季度实现营业收入910亿元，同比增长5.6%。
• 净利润：2026年一季度归母净利润为-1,590亿元，同比大幅下降93.19%。
• Non-IFRS净利润：2026年一季度Non-IFRS净利润为3,772亿元，同比改善120.23%。
• 每股收益：2026年一季度EPS为-0.26元/股，同比大幅下降。

2. 盈利预测与估值

3. 关键财务指标

• 毛利率：2026年一季度毛利率为28.5%，同比下滑8.7个百分点。
• 销售净利率：2026年一季度销售净利率为-0.39%，同比改善。
• 资产负债率：2026年一季度资产负债率为56.74%，略有上升。
• 每股净资产：2026年一季度每股净资产为24.20元，预计2028年将达32.98元。
• ROE：2026年一季度ROE为-1.06%，预计2028年将达17.31%。

二、主要观点

1. 竞争投入边际收敛

• 2026年一季度，美团销售及营销开支为230亿元，占收入比重25.2%，较2025年一季度的17.6%有所增加，但环比2025年四季度有所收缩。
• 这表明公司正在逐步控制竞争投入，实现成本优化。

2. 核心本地商业盈利修复

• 餐饮外卖：尽管面临激烈竞争，美团通过动态调整补贴策略和加强会员体系（如神券节、会员日）维持订单量增长，同时努力控制单均亏损。
• 到店酒旅：作为核心本地商业的利润锚，该板块表现稳定，毛利率保持在25%左右。
• 闪购业务：即时零售赛道竞争依然激烈，美团在品类扩展和履约效率上持续投入。

3. 新业务板块改善

• 新业务2026年一季度收入269.76亿元，同比增长21.3%。
• 经营亏损为21.16亿元，较去年同期的22.73亿元有所收窄，经营亏损率改善至7.8%。
• 新业务不再单纯追求规模扩张，更注重效率提升。

4. 全球化布局持续推进

• Keeta海外业务作为另一增长极，正在推进全球化布局。
• 海外扩张是一个长期且高投入的过程，其成功取决于能否在目标市场复制国内“高频打低频”的平台逻辑。

三、关键信息

1. 股价与市场数据

• 当前股价：76.25港元。
• 一年最低/最高价：72.25/149.80港元。
• 市净率（P/B）：2.73倍。
• 港股流通市值：371,402.55百万港元。

2. 现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流：2026年一季度为22,203.46百万元，较2025年一季度的-13,815.00百万元显著改善。
• 投资活动现金流：2026年一季度为-9,469.36百万元，较2025年一季度的29,772.87百万元大幅下降。
• 筹资活动现金流：2026年一季度为-1,888.30百万元，较2025年一季度的21,242.68百万元大幅下降。
• 现金净增加额：2026年一季度为10,845.80百万元，预计未来几年将持续增长。

四、投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：2026-2028年经调整净利润预测分别为38/242/403亿元。
• 估值分析：当前股价对应2026-2028年PE（经调整口径）为113/18/11倍，估值具有吸引力。
• 关注点：核心本地商业盈利修复节奏、Keeta全球化进展及市场整体表现。

五、风险提示

• 竞争持续性超预期：行业竞争可能持续加剧，影响盈利能力。
• 消费不及预期：宏观经济波动可能影响用户消费意愿。
• 出海不及预期：海外业务进展可能受市场环境和运营能力影响。

六、相关研究

• 《美团-W(03690.HK): 2025 年报点评：外卖份额保持领先，看好核心本地商业利润修复》
• 《美团-W(03690.HK): 2025Q3 业绩点评：业绩低于预期，继续关注竞争动态变化》

七、总结

美团-W在2026年一季度面临行业竞争加剧带来的挑战，但其通过优化补贴策略、加强会员体系、提升运营效率等措施，实现了竞争投入边际收敛和核心本地商业盈利修复的初步迹象。尽管新业务仍处于亏损状态，但其亏损幅度有所收窄，显示出公司正逐步转向盈利增长模式。同时，Keeta海外业务作为新的增长点，具有长期发展潜力。整体来看，美团-W的盈利修复和全球化布局值得持续关注，当前估值水平具有吸引力，维持“买入”评级。