> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美团-W（03690.HK）2026年二季度业绩总结 ## 核心内容概述 美团-W于2026年8月30日发布了其2026年第二季度的业绩报告，整体表现显示公司核心业务盈利能力显著修复，新业务增长提速，经营效率持续改善。报告中提到，2026年第二季度，公司实现营业收入1046亿元，同比增长14.4%；经调整净利润为25亿元，同比增长69.0%。毛利率提升至33.5%，销售及营销费用率下降至23.6%，反映出公司在成本控制与用户运营方面取得了实质性进展。 ## 主要观点 ### 核心本地商业盈利修复 - **收入增长**：2026年第二季度核心本地商业收入达715亿元，同比增长10.1%。 - **利润转正**：经营利润为57亿元，经营利润率7.9%，表明盈利能力逐步恢复。 - **运营优化**：公司更加注重订单质量、用户结构和投入产出效率，即时配送业务在用户粘性、新用户获取及供给丰富度方面表现良好。 - **市场拓展**：到店酒旅业务在竞争加剧的环境下仍实现高质量增长，通过“必吃榜”“必玩榜”等真实用户内容提升商户曝光，利用AI工具“小团”提高用户决策效率。 ### 新业务增长提速 - **收入增长**：2026年第二季度新业务收入达331亿元，同比增长25.0%。 - **亏损收窄**：经营亏损降至17亿元，表明新业务在规模扩张与效率提升方面取得进展。 - **食杂零售**：小象超市继续拓展至更多城市，加强供应链整合与自有品牌建设，提升交易金额贡献。 - **海外业务**：Keeta在多个市场保持强劲增长，其中香港市场已实现稳定盈利，中东市场经营效率环比改善，巴西市场围绕圣保罗进行探索。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长(%) | Non-IFRS净利润（百万元） | 同比增长(%) | P/E（现价&最新摊薄） | P/E（Non-IFRS） | |------------|----------------------|------------|--------------------------|------------|---------------------|----------------| | 2024A | 337,592 | 21.99 | 43,772 | 88.24 | 11.49 | 9.40 | | 2025A | 364,855 | 8.08 | 18,648 | 142.60 | 17.62 | 22.07 | | 2026E | 412,715 | 13.12 | 3,791 | 120.33 | 308.53 | 108.57 | | 2027E | 464,109 | 12.45 | 24,237 | 539.33 | 21.54 | 16.98 | | 2028E | 532,237 | 14.68 | 40,504 | 67.12 | 11.60 | 10.16 | ### 财务数据 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |--------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业总收入 | 364,854.75 | 412,715.44 | 464,108.82 | 532,237.36 | | 营业成本 | 253,846.12 | 276,774.02 | 301,670.73 | 335,309.54 | | 经营利润 | (30,164.16) | (7,889.91) | 12,298.88 | 27,942.46 | | 净利润 | (23,354.19) | (1,334.20) | 19,113.45 | 35,482.96 | | Non-IFRS净利润 | (18,648.00) | 3,790.93 | 24,236.54 | 40,504.41 | | 毛利率(%) | 30.43 | 32.94 | 35.00 | 37.00 | | 销售净利率(%) | (6.40) | (0.32) | 4.12 | 6.67 | | 资产负债率(%) | 56.48 | 59.22 | 58.33 | 55.97 | ### 市场与股价数据 | 项目 | 数据 | |--------------------|-------------| | 收盘价（港元） | 77.50 | | 一年最低/最高价（港元） | 63.65/109.70 | | 市净率（倍） | 2.45 | | 港股流通市值（百万港元） | 433,715.00 | ### 财务预测调整 - 2026-2028年Non-IFRS归母净利润预测由37.7/241.7/402.9亿元上调至37.9/242.4/405.0亿元。 - 对应Non-IFRS P/E分别为109/17/10倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 消费需求不及预期 - 海外扩张进展未达预期 ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 ## 总结 美团-W在2026年第二季度实现了核心业务盈利修复与新业务增长提速的双重目标，显示出公司在优化运营效率与提升用户粘性方面的显著成效。尽管新业务仍处于亏损状态，但亏损幅度持续收窄，表明其正在向盈利迈进。公司整体财务状况稳健，现金流状况改善，未来盈利预测上调，显示出市场对其长期发展的信心。投资评级维持“买入”，但需关注行业竞争、消费趋势及海外扩张的不确定性。