20230908-天风证券-美团-W-03690.HK-盈利持续释放_长期增长确定性增强_2页_376kb

美团-W（03690）证券研究报告摘要

公司概况

• 投资评级：资讯科技业/软件服务，“买入”评级（维持）。
• 目标价格：135港元，当前价格125港元。
• 核心业务：核心本地商业、餐饮外卖、美团闪购、到店酒旅、新业务（优选业务、美团买菜）。
• 竞争优势：强大的商户基础、用户评价系统、即时配送交易规模等。
• 长期前景：外卖订单量有望突破8000万，本地生活流量恢复潜力大。
• 估值：当前估值处于历史相对底部。

业绩概览：23Q2亮点显著

1. 总体表现：

   • 收入同比增长334%，盈利扭转亏损，Non-IFRS净调整经营净利润超预期；
   • 经营净利润扭亏为盈，达471亿元人民币，超彭博一致预期；
   • 毛利率达37.4%，主要受益于运力优化和本地消费复苏。

2. 各业务亮点：

   • 核心本地商业：
     • 收入同比增392%，外卖交易笔数同比增316%；
     • Smart Delivery网络支撑订单履约效率；
     • 营收拆分：配送服务收入同比增长277%，佣金收入增长475%，在线营销收入增长404%。
   • 餐饮外卖：
     • 送餐订单量创新纪录，周末日均订单量保持高速增长；
     • 2025年订单量预计超8000万单（对标日本中餐电商）；
     • 2Q23收入预测同比增长27%，EBITMargin保持强劲。
   • 美团闪购：
     • 日订单峰值突破1100万，年活跃商家增长30%；
     • 市场补贴影响下仍保持微亏，未来盈利释放预期。
   • 到店酒旅：
     • 收入增长超120%，毛利率超35%，预计2023年Q3增速超30%。
   • 新业务：
     • 收入增长184%，亏损同比收窄近四分之一。

公司估值与盈利预测

• 收入预测（2023-2025）：2769亿/3338亿/4050亿港元；
• Non-IFRS净利润：208亿/416亿/717亿港元；
• 评级维持“买入”，目标价135港元。

投资建议与风险提示

• 维持买入观点：估值处于历史低位，长期增长动力稳固；
• 建议关注点：新业务盈利改善、即时零售拓展潜力、线下消费复苏；
• 主要风险：
  • 外卖增速放缓；
  • 竞争加剧（尤其是本地生活领域）；
  • 新业务减亏节奏不及预期；
  • 宏观消费环境不确定性。