20160517-华创证券-电光科技-002730.SZ-防爆龙头加速转型_夯实教育产业链未来可期_27页_1mb

报告摘要

电光科技（股票代码：002730.SZ）是一家创建于温州乐清的矿用防爆电器龙头，自2015年起积极转型教育产业，通过控股和收购多家教育公司，如雅力科技、乐迪网络、纽菲尔德、上海惟乐等，布局国际教育市场。公司还设立了教育产业基金，进一步推动教育业务的发展，成为教育产业链的重要参与者。

战略转型明确：公司从传统防爆电器业务转向教育产业，尤其专注于国际教育领域，旨在通过多元化经营提升抗风险能力，增强可持续发展能力。
教育布局全面：公司通过低估值收购多个教育标的，覆盖留学服务、在线教育、K12教育、音乐教育等多个细分领域，形成教育产业链的全方位布局。
市场潜力巨大：国际教育行业受益于消费升级和政策支持，市场空间持续扩大，预计2016年市场规模可达3000亿元，留学人数和ARPU值同步增长。
盈利增长可期：公司教育业务的备考业绩表现良好，预计2016-2017年摊薄EPS分别为0.31元、0.41元，对应PE分别为58倍和44倍，具有一定的估值溢价空间。

传统主业调整：由于煤炭行业景气度下滑，公司通过收购泰亿达和达得力，实现产品多元化发展，降低对单一行业的依赖。
教育产业链整合：线上教育内容通过乐迪网络和上海惟乐进行整合和联合开发，线下渠道则依托公立学校、民办教辅机构及海外院校资源，实现线上线下融合。
教育标的亮点：
- 雅力科技：专注A-Level课程培训，拥有丰富的教学资源和名校背书。
- 乐迪网络：独家授权McGraw-Hill教学内容，提供在线教育平台服务，具有显著的线上内容优势。
- 纽菲尔德：深耕留学后市场，提供全方位留学服务，与海外院校合作密切。
- 上海惟乐：专注于K12教育和国际化课程体系的搭建，提供全方位的支持与服务。
- 纽班文化：通过教育产业基金参投，涉足音乐教育领域，丰富教育体系。
财务表现：
- 2015年营业收入为5.28亿元，归母净利润为0.54亿元。
- 2016年预计营业收入增长至8.48亿元，归母净利润增长至1.00亿元。
- 2017年预计营业收入增长至10.97亿元，归母净利润增长至1.31亿元。
- 目前公司市盈率（PE）为97.47倍，市净率（PB）为6.47倍，股价为16.53元。
投资建议：首次覆盖给予“推荐”评级，认为公司具备较强的教育布局能力和增长潜力。

指标	2014	2015	2016E	2017E
营业收入（百万）	576	528	848	1097
净利润（百万）	53	54	100	131
每股盈利（元）	0.16	0.17	0.31	0.41
市盈率（倍）	109	107	58	44
毛利率	34.6%	32.9%	38.2%	37.9%
净利率	9.2%	10.6%	13.7%	13.9%
资产负债率（%）	35.4%	34.4%	32.0%	30.0%
流动比率	208.2%	189.7%	237.9%	271.8%
速动比率	175.6%	159.1%	195.2%	219.3%